可孚医疗(301087):线上渠道销售快速增长,健耳听力布局加速

业绩简述2023年8月29日,公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现收入15.19亿元,同比+17％;实现归母净利润1.99亿元,同比+53％;实现扣非归母净利润1.71亿元,同比+91％。

   单季度来看,公司2023Q2实现收入6.64亿元,同比-5％;实现归母净利润0.64亿元,同比-20％;实现扣非归母净利润0.46亿元,同比+12％。

   经营分析呼吸支持类产品表现优异,线上渠道快速增长。公司上半年营业收入实现同比17％增长,其中呼吸支持类产品收入2.68亿,同比+147％;康复辅具类实现收入3.48亿,同比+23％;健康监测类实现收入3.61亿,同比+9％。制氧机、呼吸机、雾化器等呼吸支持类产品表现优异。此外线上渠道实现收入9.89亿,同比+20％,细分产品市占率与核心店铺收入规模持续提升。

   研发费用持续提升,多款畅销产品逐步上市。公司研发费用5543万元,同比+17％,创新产品研发及既有产品迭代升级同时进行,上半年新推出血糖血压一体机、血糖尿酸一体机、快速电子体温计、胶原蛋白修复贴、硅酮凝胶、单/双水平呼吸机等产品,目前已构建多层次的研发管线,将为未来长期稳定增长奠定基础。

   健耳听力全国布局加快,盈利能力有望逐步提升。上半年健耳听力新设听力验配中心121家,截至二季度末健耳听力验配中心总数达到553家,连锁网络已覆盖全国12个省级市场、109个地级市。合并报表实现营业收入9693万元,同比+69％;净利润228万元,同比扭亏。随全国布局成熟,未来盈利能力有望持续提升。

   盈利预测、估值与评级我们看好公司未来在家用医疗器械领域的发展,预计2023-2025年归母净利润分别为4.01、5.03、5.88亿元,同比增长33％、26％、17％,EPS分别为1.92、2.41、2.82元,现价对应PE为21、17、14倍,维持"增持"评级。

   风险提示新产品研发不达预期风险;产品推广不达预期风险;市场竞争加剧风险;健耳门诊扩张不及预期。