凤凰传媒(601928):高基数上保持较快增长,与中移动战略合作-中报点评

凤凰传媒披露2023年中报业绩:(1)23H1,公司实现营收71.79亿元,同比增长1.66％;归母净利润15.60亿元,同比增长3.62％;归母扣非净利润15.07亿元,同比增长11.70％。(2)23Q2,公司实现营收39.42亿元,同比增加1.99％;归母净利润10.77亿元,同比增长4.47％;归母扣非净利润10.49亿元,同比增长11.35％。(3)截至报告期末,公司拥有货币资金24.21亿元、一年内到期的大额存单/定期存款55.68亿元、短期大额存单及利息35.49亿元。

   出版发行主业在高基数上保持较快增长。根据公司经营数据公告,23H1出版业务实现收入23.88亿元,同比增长4.55％,毛利率同比提升0.82pp;发行业务实现收入57.65亿元,同比增长2.26％,毛利率同比下降0.73pp。公司出版发行主业的竞争壁垒稳固,23H1在全国图书零售市场的实洋占有率为3.29％,位居全国出版集团第三名。

   与中国移动战略合作。公司引入中国移动作为战略投资者(中移投资持股10％),双方在智慧教育、5G+阅读服务体系、云游戏影视创新媒体融合、信息化业务、新技术研发创新五个方面开展战略合作。同时学科网引入中移资本作为战略投资者(中移资本持股21.98％、凤凰传媒持股35.22％),中国移动将与凤凰传媒协同助力学科网上市。

   盈利预测和投资建议。我们预计2023-2025年公司的营业收入为140.12/147.83/155.29亿元,归母净利润为22.02/24.29/26.24亿元。

   公司凭借苏教版教材的内容优势和江苏省发行渠道优势,多年来业绩保持较快增长,在手资金和分红率同样位居行业前列。参考同类上市公司,考虑凤凰突出质地及AI赋能,我们给予公司2023年18倍的PE估值,对应公司的合理价值为15.58元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。K12在校学生减少;图书消费疲软;监管政策变化;市场主题切换;AIGC技术落地不及预期。