精工钢构(600496):产销双增,现金流改善

公司发布2023年中报,23H1实现营收77.2亿元,同增5.9％,归母净利3.9亿元,同增3.0％,EPS0.19元,同增3.0％;23Q2营收40.0亿元,同增11.7％,归母净利2.1亿元,同增5.0％。公司订单业绩增长稳健,维持公司增持评级。

   支撑评级的要点营收净利稳增,现金流改善。23H1实现营收77.2亿元,同增5.9％,归母净利3.9亿元,同增3.0％,EPS0.19元,同增3.0％;23Q2营收40.0亿元,同增11.7％,归母净利2.1亿元,同增5.0％。现金流方面,23H1经营现金净额为0.66亿元,同增116.7％,23Q2经营现金净额为2.6亿元,同增337.1％,销售商品、提供劳务收到的现金增加,使得经营现金净额同比大增。

   毛利率、净利率环比改善,费用率同环比改善:23H1公司综合毛利率14.2％,同增0.1pct,净利率5.1％,同减0.1pct;23Q2毛利率14.3％,同减0.5pct,环比上涨0.2pct,净利率5.3％,同减0.3pct,环增0.4pct。23H1公司四项费用率8.9％,同增0.4pct;23Q2四项费用率8.2％,同减0.2pct,环降1.4pct,23Q2除财务费用率外,销售、管理、研发费用率均环比下降。

   订单产销双增,23H1公司累计新签合同111.9亿元,同增34.5％,23Q2新签合同56.9亿元,同增47.3％,公司订单增长强劲,未来业绩有保障。23H1钢结构产品销量达57.6万吨,同增13.0％,23Q2钢结构产品销量达32.4万吨,同增11.7％。

   作为大型工业厂房承建方,公司具备BIPV、储能等业务引流能力。公司作为具备全产业链竞争优势的承建方,不仅掌握业务流量入口,还可以为客户提供新能源设施的建设解决方案。随着组件价格下降,年内分布式光伏业务有望迎来订单释放,增厚公司利润。

   估值考虑公司主业增长稳健,维持盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为180.0、211.5、255.1亿元,归母净利分别为8.4、10.7、13.0亿元;EPS分别为0.42、0.53、0.65元。维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险原材料价格大幅波动,BIPV业务拓展不及预期,下游需求复苏不及预期。