奥飞娱乐(002292):业绩符合预期,盈利能力提升,9月底可关注贝肯熊电影上映及AI产品落地催化-中报点评

事件:奥飞娱乐于2023年8月29日发布2023年中报。23年上半年公司实现营收13.00亿元,同比下降2.30％;归母净利润6045.42万元,同比增长325.72％;扣非净利润5007.82万元,同比增长237.43％237.43％,扭亏为盈。

   点评:核心内容如下:2023上半年及Q2业绩如下:(1)23年上半年公司实现营收13.00亿元,同比下降2.30％;归母净利润6045.42万元,同比增长325.72％;扣非净利润5007.82万元,同比增长237.43％。其中公司整体毛利率36.77％36.77％,同比提升6.22pcts6.22pcts,整体净利率4.53％4.53％,去年同期为1.87％1.87％,扭亏为盈。

   (2)单拆23Q2公司实现营收6.98亿元,同比增长5.24％;归母净利润4378.03万元,同比增长1039.24％1039.24％,扣非净利润3653.03万元,同比增长1056.16％。其中公司整体毛利率36.79％36.79％,同比提升4.12pct4.12pct,整体净利率6.24％6.24％,同比提升5.23pct。

   (3)费用端来看,23年上半年公司销售费用1.49亿元,同比降低9.93％9.93％,销售费用率11.47％11.47％,同比0.97pct;管理费用1.68亿元,同比上升5.20％5.20％,管理费用率12.95％12.95％,同比+研发费用6568.59万元,同比降低18.85％18.85％,研发费用率505％05％,同比1.03pct。

   2023年H1盈利能力提升,9月底可关注贝肯熊电影上映及AI产品落地催化(1)上半年公司盈利能力显著提升,婴童业务海运成本下降以及玩具业务国内逐步恢复,推出"剑旋陀螺"等爆款产品定价能力提升。分业务来看,公司玩具业务23H1收入5.18亿元,同比提升9.07％9.07％,毛利率42.47％42.47％,同比提升7.91pct;婴童业务23H1收入5.77亿元,同比下降9.39％(主要系一季度国际市场景气度不佳)),毛利率36.00％36.00％,同比提升10.91％。

   (2)下半年看点公司9月底将上映《贝肯熊》大电影以及AI产品落地(5月31日宣布与北京红棉小冰科技有限公司合作。三季度公司玩具及婴童业务等主业景气度有望继续修复,但《超级飞侠》票房不及预期,可能会对Q3电影业务有所影响。

   (3)24年看点《喜羊羊》大电影,玩具婴童业务有望继续顺周期修复。

   投资建议:我们于4月26日发布《奥飞娱乐首次覆盖报告:以IP为核心的泛娱乐产业链生态圈,构筑内容创作企业护城河》,我们预计23-25年公司营业收入分别为29.70/33.88/37.26亿元,同比分别+11.8％/+14.1％/+10.0％,归母净利润分别为1.57/3.86/4.53亿元,同比分别+191.5％/146.1％/17.3％,对应8月28日收盘价PE估值分别为81x/33x/28x,IP+AI发展前景可期,短期AI主题催化较弱估值调整,长期继续看好公司国内动漫IP龙头叠加AIGC的价值。

   风险因素:股票交易异常波动、行业政策变化、市场竞争加剧、IP孵化周期长、动漫影视类业务收入存在较大不确定性等。