中泰证券(600918):投行自营表现亮眼,万家基金助力资管发展

事件描述:公司发布2023年半年报,报告期内实现营业收入66.24亿元,同比+32.11％,归母净利润16.39亿元,同比+79.79％,加权平均ROE为4.40％,较上年增加1.87pct。

   投资要点:投行、资管、自营业绩大幅提升。2023年上半年公司经纪、投行、资管、基金、利息净收入、自营业务分别实现收入15.26、7.65、9.01、0.04、8.83、18.40亿元,同比分别减少17.15％、增加66.87％、增加219.04％、减少45.60％、减少24.68％、扭亏为盈。自营业务、投行、资管业务驱动业绩大幅增长,其中,自营业务主要受益于公允价值变动收益的大幅扭亏,上半年自营业务公允价值变动净收益同比增长17.86亿元。

   投行深耕山东,加强一线布局。公司投行业务委员会下设山东、青岛、北京、上海、深圳五大投行总部,形成大协同作战格局。1)股权融资:根据Wind数据,2023上半年股权融资118.52亿元,同比增长33.09％,IPO规模50.33亿元,同比增长207.26％,其中山东股权融资规模65.45亿元,位列行业第一。2)债权融资:根据公司披露数据,上半年债权承销655.28亿元,同比增长42.55％,承销数量131家,同比增长9.17％。3)项目储备:截至2023年中,公司在审IPO项目27家,较去年同期增加10家,行业排名进步3位至16名。

   万家基金并表,资管业务大幅提升。为提升公司财富管理转型和业务协同,2023年公司受让万家基金11％股权,合计控股60％,成为其控股股东,公司资管业务业绩因此大幅提升。1)中泰资管:公司持续推进公募转型,截至2023年中,公司资管AUM达1407.12亿元(-35.69％)。其中,公募基金业务规模389.73亿元(-2.92％),私募及专项产品规模1017.39亿元(-43.05％)。2)万家基金:截至2023年中,万家基金公募管理规模3899.85亿元,较年初增长11.77％。

   财富管理持续承压。公司财富管理业务收入下滑。1)代理买卖及席位租赁:上半年代理买卖证券业务及席位租赁收入分别为10.83亿元、1.58亿元,同比下降16.27％、38.08％,主要由于公司代理的股票交易额减少,2023上半年,公司代理股票交易额5.15万亿,同比减少18.85％。2)代销业务:公司代销业务稳步推进,上半年代销金融产品业务1.10亿元,同比减少11.03％,代销金融产品保有规模454.43亿元,较年初增长1.80％。。

   盈利预测、估值分析和投资建议:公司深耕山东、布局一线,持续推动集团一体化协同。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入124.92亿元、143.93亿元、159.24亿元。归母净利润29.45亿元、34.46亿元和39.47亿元,增长398.92％、17.01％和14.56％;PB分别为1.36/1.26/1.19,首次覆盖给予"增持-A"评级。

   风险提示:金融市场大幅波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌,公司持有的金融资产公允价值变小,同时方向性投资可能因波动产生亏损。业务推进不及预期风险,公司投行业务在省内具备竞争优势,但随着IPO阶段性收紧,公司业务推进可能随之变缓,从而影响公司的业绩表现。出现较大风险事件风险,证券公司在经营过程中存在流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险,风险发生后可能会对公司业绩产生巨大影响。