苏农银行(603323):信贷投放提速,资产质量改善-2023年中报点评

事件:8月28日,苏农银行发布23年中报。23H1累计营收21.0亿元,YoY+0.5％％;归母净利润9.7亿元,YoY15.3％％;不良率0.92％％,拨备覆盖率452.5。

   归母净利润同比15.3％业绩增长有韧性。23H1累计营收、归母净利润同比增速较23Q1分别0.8pct、0.7pct。其中,23H1非息收入对营收贡献度较23Q1提升9.3pct至26.5％6.5％,主要由其他非息收入提升拉动;23H1其他非息收入同比16.2％16.2％,增速较23Q1提升1.1pct。受息差收窄影响,23H1净利息收入同比1.9％。资产质量向好背景下拨备对盈利保持较高贡献度,23H1信用减值损失同比34.8％带动归母净利润增速明显高于营收增速。

   区域信贷景气度高,扩表再提速。23H1总资产、贷款总额、存款总额同比17.0％、15.2％、18.6％18.6％,增速较23Q1分别0.8pct、1.8pct、0.9pct。

   资产端,区域经济优势加持之下,23H1对公贷款同比16.7％个贷投放亦有所恢复,Q2单季零售信贷增量16.6亿元,主要增量贡献预计来自于经营贷、消费贷的较好投放。区域结构上来看,进军苏州城区战略稳步推进,23H1除吴江外苏州其他地区贷款余额占贷款总额比例为21.9％占比延续上行趋势。

   负债端,个人存款保持较优增长态势,23H1个人存款同比36.2％其中Q2单季个人存款增长31.8亿元,较去年同期多增5.1亿元。

   息差收窄,负债端成本率稳定。23H1净息差1.73％％,较22年末收窄31BP。

   压力主要来自资产端,23H1贷款收益率446％,较年初下行31BP,一是上半年贷款重定价压力较大,二是上半年消费复苏较弱、按揭提前还款等因素影响下,零售信贷占比较年初下行的结构性影响。负债端成本基本稳定,23H1存款成本率202％,较年初微升1BP。

   关注率大幅下行,拨备覆盖率高位提升。23H1不良率0较23Q1下降2BP23H1关注率123％,较23Q1下降13BP,潜在风险持续下行。

   拨备持续增厚,23H1拨备覆盖率453％53％,较23Q1提升9pct,风险抵补能力充裕的同时,也为盈利的持续释放奠定良好基础。

   投资建议:资产质量优化,城区战略深入

   区位优势及进军苏州城区战略双重加持下,信贷扩张提速,"五年再造一个苏农银行"战略目标实现确定性不断增强;资产质量持续优化,拨备覆盖率不断走高,业绩释放能力确定性亦较强。预计2325年EPS分别为0.96、1.12、1.31元,2023年8月28日收盘价对应0.5倍23年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。