华设集团(603018):23H1业绩稳健,AI设计业务快速开拓

上半年业绩稳健符合预期,下半年有望提速。公司2023H1实现营收22.4亿元,同比下降3％,实现归母净利润2.6亿元,同比增长1％,业绩平稳符合预期。自2022年以来,在地方财政偏紧情况下,公司订单承接更加谨慎、速度有所放缓,但当前业绩稳健、质量提升(毛利率提升、坏账减少、现金流改善),彰显龙头经营韧性。分季度看,Q1/Q2公司分别实现营收8.7/13.7亿元,同比下降5％/1％,分别实现归母净利润1.0/1.7亿元,同比增长2％/1％。分业务看,2023年上半年勘察设计/规划研究/综合检测/数字及智慧业务/低碳及环保业务/EPC及项目全过程管理分别实现营收12.4/2.8/2.4/1.3/1.9/1.2亿元,同比变化+2％/-9％/+9％/+2％/-17％/-19％。当前专项债加速发行有望改善地方财政,后续稳增长需求下预计更多经济支持政策有望陆续出台,公司订单有望提速。同时考虑到公司此前计划2023年营收与归母净利润均同比增长10％-20％,下半年公司盈利有望提速。

   盈利能力持续提升,现金流明显改善。2023H1公司毛利率36.8％,YoY+1.8pct,Q2单季毛利率达39.9％,创近7年Q2新高,毛利率提升预计主要系:1)持续推动以利润、现金流和成本管控为导向的考核体系;2)精细化管理+数字化赋能,推动降本增效;3)低毛利EPC业务占比持续下降。期间费用率18.4％,YoY+1.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY+0.3/+1.4/-0.1/+0.2pct,销售及管理费用率有所上升,预计主要系上年数据受宏观特定因素扰动,当前恢复正常。资产(含信用)减值损失0.94亿元,同比减少0.22亿元,主要系坏账计提减少。所得税率15.0％,YoY+0.4pct。归母净利率11.7％,YoY+0.5pct。经营活动现金净流出2.6亿元,较上年同期大幅收窄2.7亿元,公司持续重视现金流考核,收款情况明显改善。2023H1收现比103％,YoY+19pct。

   数字化、智能化、低碳环保等新业务持续开拓,打造成长新动能。近期公司完成4亿元可转债发行,拟投入至华设创新中心项目建设及补流。华设创新中心基地已于2023年6月9日正式开工建设,旨在提升公司"数字化""智能化""绿色低碳"等方面实力。数字化及智能化方面,公司控股子公司江苏狄诺尼持续完善AIRoad、VRRoad、EICAD5.0等产品,其中狄诺尼AI实验室已基于通用语言模型(GLM)进行训练,研发"能对话、懂设计、善解人意"的数字人——"AI精灵",并嵌入到AIRoad快速方案设计系统中,不断提升方案设计阶段的工作效率。目前公司已承接多个千万级"智慧建设管理平台",江苏狄诺尼2023H1新承接合同额及营业收入均同比实现100％以上增长。低碳环保方面,上半年公司在水环境治理和生态修复、分布式光伏、BIPV等领域持续突破,其中重点开展了交能融合和建筑光伏一体化探索,包括建筑光伏幕墙(BIPV)、光伏车棚、边坡光伏系统以及储能系统等,助力提升交通建筑和沿线土地的经济价值。未来随着公司各项新产品线持续丰富,有望驱动公司加速向"规划设计作为入口的创新企业平台"转型,打造中长期稳健成长新引擎。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.7/8.5/9.5亿元,同比增长12％/11％/11％(2022-2025年CAGR为12％),EPS分别为1.12/1.25/1.38元,当前股价对应PE分别为7.5/6.8/6.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:稳增长政策不及预期风险、订单签署不及预期风险、数字化等新业务开拓不及预期风险、应收账款坏账风险等。