蔚蓝锂芯(002245):下游需求恢复,继续推进海外布局-2023半年报点评

事项:2023H1公司实现营收22.5亿元,同比-40.81％;净利润0.61亿元,同比-84.22％;实现归母净利润0.42亿元,同比-88.13％;实现扣非净利润0.34亿元,同比-88.12％。毛利率13.20％,同比-3.58pct;净利率2.73％,同比-7.5pct。

   评论:锂电池业务同比下滑,短期波动不改长期向好。由于海外通胀、地缘冲突、国际品牌工具去库存等因素影响,2023H1公司锂电池业务实现营业收入约6.19亿元,同比下降63.99％。锂电池业务Q2呈现量利同步恢复,工具用高倍率锂电池应用前景广阔,短期波动不改长期增长趋势。公司将发力海外产能建设,加快以高速电摩为代表的新的应用领域的客户拓展,推进磷酸铁锂大圆柱、钠电池的产品开发,为业务下一步发展蓄力。

   坚持高端产品路线,LED业务Q2回暖。Q2以来LED下游需求回暖,公司LED业务Q2经营情况较Q1明显改善。2023H1公司LED业务整体营收约6.02亿元,归母净利润-0.18亿元,其中Q2基本实现盈亏平衡。公司LED业务向显示领域转型,积极向高端照明应用领域拓展,布局MicroLED、CSP特种器件封装,从纯粹LED芯片供应商转型为LED解决方案供应商。

   海外产能拓展推进,全球服务能力提升。2023年6月6日,公司全资子公司马来西亚天鹏与BonusEssentialSdnBhd达成出售要约,马来西亚天鹏以约2.10亿元人民币购买48英亩的工业地产用于锂电池项目建设。在马来西亚建设海外锂电池生产基地,有利于支持配套全球电动工具等场景的高端客户,有利于公司应对贸易风险,公司全球服务竞争力进一步提升。公司坚定推进国际化战略,并积极推进国内外产能建设,目前在建项目全部投产后,公司锂电池产能预计将接近30Gwh。

   投资建议:公司为国内电动工具龙头,2023H1因海外通货膨胀、国际品牌工具去库存等因素影响,业绩不及预期。我们调整2023-2025年公司归母净利润预测分别至2.25/4.86/6.87亿元(原值5.1/8.1/11.0亿元),当前市值对应PE分别为48/22/16x,参照可比公司估值,考虑到公司在新领域的有序拓展,我们认为仍具有长期成长属性。我们给予公司2024年27xPE,对应股价为11.39元,维持"强推"评级。

   风险提示:1)电动工具全球需求不及预期;2)产能扩张不及预期;3)原材料价格波动风险。