斯迪克(300806):环比改善,下半年有望持续修复

公司发布2023年半年报,实现收入9.8亿元(同比-5.1％),实现归属净利润0.65亿元(同比-29.0％),实现归属扣非净利润0.51亿元(同比-36.6％)。其中Q2单季度实现收入5.0亿元(同比-10.3％,环比+2.6％),实现归属净利润0.44亿元(同比-39.4％,环比+119.5％),实现归属扣非净利润0.36亿元(同比-46.5％,环比+136.6％)。

   事件评论

   公司为功能性涂层复合材料龙头,横纵向拓展打开发展边界。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料,应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。公司不断进行新品类扩张,集中在OCA胶及涂布、精密离型膜、上游PET基膜、自制胶水等方面,横纵向拓展,持续增强公司核心竞争力。

   消费电子缓慢复苏,关注下半年改善机会。2023年以来,终端消费电子需求缓慢复苏,电子级胶粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料收入同比变化-3.9％、+3.0％、-22.0％,毛利率同比变化+2.7pct、-1.7pct、-6.3pct。由于零部件价格上涨和渠道库存水平下降,智能手机供应链的订单和利润出现回暖。更重要的是,新兴厂商更加灵活,愿意接受新的市场机遇。消费电子厂商大多在三季度推出新产品,其销售季节性比较明显。每年的国庆节、圣诞节、元旦、春节等节日为消费类电子产品的销售旺季,相关消费类电子生产厂商往往提前生产和铺货,以备战上述销售旺季的到来,下游需求有望在Q3迎来好转。

   在建项目持续推进,未来空间广阔。公司通过IPO及定增等方式募集资金,投向多个项目,目前OCA募投项目及PET基膜1号线已顺利实现投产放量,精密离型膜涂布、功能性胶带、偏光片保护膜、PET基膜2/3号线等项目正处于推进过程中,后续将逐步投产放量,增厚公司盈利。

   OCA光学胶与精密离型膜国产化替代空间广阔。OCA光学胶产品附加值高,精密离型膜主要用于OCA光学胶、MLCC以及偏光片等。根据OCA下游智能手机、平板电脑、PC、电视、车载显示器、可穿戴设备等不同领域需求测算,2021年全球OCA胶市场空间为277亿元,对应OCA离型膜市场空间为29.3亿元;随着4G向5G切换,可穿戴设备兴起,以及新能源车渗透率的快速提升,全球MLCC用量将保持快速增长,预计2021到2025年,全球MLCC离型膜市场空间从265亿元提升至361亿元;2021年全球偏光片市场需求量为5.1亿平方米,对应偏光片离型膜市场空间为91.8亿元。

   公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平,OCA胶放量,高端离型膜国产化打开未来发展空间。2023-2025年归属净利润预计为2.2/3.9/5.2亿元。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、下游需求恢复不及预期;

   2、新项目进度低于预期。