广东宏大(002683):归母净利润同比增长27％,起爆器材业务毛利率提升-2023年半年度报告点评

事件:公司发布2023年半年报,23H1公司实现营业收入49.49亿元,同比增长13.50％;实现归母净利润3.20亿元,同比增长26.89％。其中,矿服板块实现营业收入38.35亿元,同比增长20.26％;工业炸药板块实现营业收入9.19亿元,同比下降3.26％;起爆器材板块实现营业收入9555万元,同比增长33.18％;防务装备板块实现营业收入1547万元,同比减少52.75％。23Q2实现营业收入29.73亿元,同比增长15.61％;实现归母净利润2.68亿元,同比增长27.31％。

   点评:新疆、海外市场拉动矿服业务营收增长:23H1公司在矿服业务方面积极加大新疆、海外市场等重点区域市场开拓,新疆区域增量显著,带来矿服业务收入和利润双增长;海外项目稳步推进,营收规模较去年同期增长40.38％。同时,为应对新疆区域及海外市场的快速增长及产能紧缺的问题,公司积极将富余产能调配至新疆,加快新疆区域混装地面站建设、混装炸药产能转入,同时积极探索海外炸药厂投资的可行性。

   工业炸药业务规模缩小毛利率提高,起爆器材毛利率提升或因电子雷管推广:23H1受宏观经济下行及矿山安全整顿的影响,矿山开采进度不达预期,对公司炸药产能的释放造成一定影响。公司通过加大电子雷管销售力度,同时发挥原材料集中采购优势,以及采取一系列降本增效措施,保障了公司的业绩稳步增长。

   23H1工业炸药业务毛利率33.32％,同比提升3.69PCT;起爆器材业务毛利率42.78％,同比提升16.94PCT,原因或为相比常规雷管,电子雷管的附加值更高。

   盈利预测、估值与评级:23H1公司工业炸药业务经营承压,而通过矿服业务重点区域市场的开拓,以及电子雷管推广带来起爆器材业务盈利能力的提升,归母净利润仍实现了较好增长。维持公司2023-2025年归母净利润6.60亿元/7.60亿元/8.80亿元的盈利预测,EPS分别为0.88元/1.02元/1.18元,当前股价对应PE分别为25X/22X/19X。公司在国内民爆领域处于龙头地位,随着行业整合,有望进一步巩固优势,增强盈利能力;军贸业务稳步推进,以及公司计划拓展国内防务业务,有望为公司业绩增长增添新的驱动力;维持"增持"评级。

   风险提示:防务装备业务竞争加剧导致增速放缓的风险;矿服民爆安全生产方面风险;民爆器材原材料涨价的风险;军贸业务市场开拓进展不及预期的风险。