回天新材(300041):成长业务多点开花,新产能稳步推进

公司发布2023年半年度报,上半年公司实现营业收入20.80亿元,同比增加9.54％;归属于上市公司股东的净利润2.23亿元,同比增加22.6％。研发费用7942万元,同比增加28.74％。上半年公司有机硅胶收入同比增长8.7％,毛利率水平上升3.76个百分点;聚氨酯胶收入规模同比增长55.35％,毛利率水平提升2.82个百分点。

   公司光伏新能源业务保持良好发展势头,凭借品牌、规模、技术、人才等多方面优势,对行业头部客户维持高份额供货,稳居行业龙头地位,公司光伏硅胶出货量同比大幅提升,太阳能电池背膜产品结构进一步优化,产品毛利率持续提升。电子电器业务领域,面对原材料价格及下游行业需求下滑等影响,公司深耕存量市场,实现批量新客户导入,培育高值产品,布局增量业务,PUR热熔胶、三防漆、环氧底部填充胶等在消费电子、芯片封装、汽车电子等领域标杆客户处快速上量,助力整体销售实现同比小幅增长。主要原材料107胶价格从年初18000元/吨下降至14200元/吨,整体产品毛利率得到进一步修复。

   上半年,公司年产3万吨光伏有机硅密封胶生产线、年产1万吨锂电池用聚氨酯胶生产线、年产1.5万吨锂电池电极胶粘剂生产线、年产3,600万平方米太阳能电池背膜生产线陆续建成投产,有效提升公司对光伏新能源、新能源汽车及动力电池行业客户的供货能力,保障业务持续发展。

   盈利预测。我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为43.95、49.78、55.30亿元,实现归母净利润为4.63、5.41、5.96亿元,对应EPS分别为0.83、0.97、1.07元,对应现价PE12.15、10.40、9.44倍。考虑到公司多业务布局,成长确定性高,给予公司2023年12-15倍的PE估值,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动。