东方电热(300217):新能源装备高增,预镀镍静待放量-公司点评报告

业绩简评

   8月28日,公司发布1H23业绩。1H23公司收入20.5亿元,YoY+18.2％18.2％,归母净利润1.92亿元,YoY+31.3％31.3％,毛利率21.2％YoY+0.83pct;其中2Q23公司收入11.4亿元,YoY+15.6％QoQ+25.6％25.6％,归母净利润1.25亿元,YoY+40.8％QoQ+85.1％85.1％,毛利率22.8％YoY+1.7pctQoQ+3.5pct。业绩符合预期。

   经营分析

   1、在手订单进入交货高峰,新能源装备营收翻倍增长。1H23公司新能源装备收入9.9亿元,YoY+105％105％,毛利率25.5％YoY2.8pct主因上年末结余的在手订单进入交货高峰期。另外,1H23公司在多晶硅领域新接订单10.03亿元,非多晶硅领域新接订单1.8亿元;熔盐储能、高炉炼钢加热器等新产品有望24年贡献业绩。

   2、定点项目订单逐步兑现,电车PTC预计未来进一步放量。1H23公司新能源汽车元器件收入1.2亿元,YoY+35.8％35.8％,毛利率24.0％YoY+0.1pct。公司于22年完成了多家新能源车企的新签定点,从23年4月起陆续批量交付,预计24年起迎更大规模放量,今年新定点工作也在积极推进,多家车企已达成共识。

   3、预镀镍需求短时承压,连续退火线落地后有望突破动力领域订单。由于下游4680动力电池尚未进入大规模量产,叠加消费电子市场需求恢复缓慢,1H23子公司东方九天实现收入6480万元,YoY27.1％。目前公司已与北美车企签订保密协议并进行技术对接,完成LG总部认证,与无锡金杨、东山精密签订合作协议,9月连续退火线落地后有望在动力领域获得实质性订单突破。

   4、受制于价格年降,家电PTC、光通信材料业务收入同比下降。

   1H23公司家电PTC收入6.3亿元,YoY11.2％11.2％,主因个别主要空调客户需求下降以及行业价格年降因素影响;光通信材料收入2.8亿元,YoY30.5％30.5％,主因产品价格下降较大。

   盈利预测、估值与评级

   公司为预镀镍钢国产替代先行者,预镀镍业务有望迎爆发式增长,电加热器相关业务不断横向拓展稳中有升。2325年,我们预计公司归母净利润4.56.17.5亿元,对应EPS分别为0.30/41/50元,对应PE分别为18/13/11X,维持买入"评级。

   风险提示

   下游新能源汽车需求不及预期风险、下游消费电池需求不及预期风险、下游大圆柱电池产能落地不及预期风险、预镀镍钢材料客户验证不及预期风险、下游光伏行业需求不及预期风险。