宇瞳光学(300790):主业磨底阶段,汽车光学未来可期

业绩简评

   2023年8月28日公司披露半年报,H1营收9亿元,同增1％;归母净利0.27亿元,同减67％。其中,Q2营收5亿元,同增6％、环增27％;归母净利0.17亿元,同减58％、环增70％。H1子公司江西宇瞳教育科技发展有限公司亏损940万元。

   经营分析

   分产品来看,H1公司安防、智能家居、车载镜头、汽车光学配件、机器视觉收入为6.3、1.1、0.9、0.4亿元,占总收入的67％、12％、10％、4％、2％,其中安防、智能家居收入下滑11％、30％,车载、机器视觉业务快速增长。受下游压价影响,安防、智能家居毛利率下降7pct、4pct至20％、12％,汽车光学配件处于爬坡阶段,毛利率仅8％。Q2综合毛利率持续降至19％。

   2022年公司安防监控镜头市占率达48％,其中定焦镜头、变焦镜头市占率达52％、26％,是安防行业的绝对龙头。我们预计2025年车载镜头市场规模超200亿元,激光雷达、HUD光学部件超20亿元,远超安防镜头市场规模(100亿)。公司目前已有后装产品出货,公司兼具玻璃镜片、塑料镜片制作工艺,且和海康、华为、大华安防部门合作多年,顺利导入比亚迪、吉利等车企,预计车载业务快速放量,打造公司第二成长曲线。

   盈利预测、估值与评级

   考虑下游压价超预期,下调公司2023、2024年归母净利至0.8、1.5亿元(原为2、3亿元),预计2025年归母净利为2.2亿元。公司股票现价对应PE估值为55、29、20倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、高端镜头市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。