登康口腔(001328):业务多元化发展,全渠道布局稳健扩张

事件:公司发布2023年半年度报告。报告期内,公司实现营收6.67亿元,同比增长9.19％;归母净利润0.66亿元,同比增长13.48％;基本每股收益0.44元/股。其中,公司第二季度单季实现营收3.24亿元,同比增长7.69％;归母净利润0.34亿元,同比增长13.43％。

   毛利率有所改善,费用率同比增加,净利率略有提升。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为42.8％,同比提升1.03pct。其中,23Q2单季毛利率为44.42％,同比提升1.54pct,环比提升3.16pct。费用率方面,2023年上半年,公司期间费用率为32.45％,同比提升1.8pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为26.18％/4.53％/2.98％/-1.24％,分别同比+1.39pct/+0.31pct/+0.14pct/-0.04pct。净利率方面,报告期内,公司净利率为9.89％,同比提升0.37pct;23Q2单季净利率为10.39％,同比提升0.53pct,环比提升0.97pct。

   大口腔业务多元化发展,牙刷销售快速成长。报告期内,牙膏行业整体有所下滑,牙刷行业止跌回升。公司成人牙膏/儿童牙膏分别实现营收5.14/0.38亿元,同比分别增长5.74％/2.03％;成人牙刷/儿童牙刷/电动牙刷分别实现营收0.79/0.16/0.03亿元,同比分别增长22.73％/35.63％/22.13％。据尼尔森数据显示,冷酸灵牙膏、牙刷线下零售市场份额分别提升至7.83％、5.35％。同时,公司口腔医疗与美容护理业务低基数下快速成长,报告期内实现营收0.15亿元,同比增长100.98％。

   全域全渠道持续布局,南部市场稳健增长。线下方面,公司针对KA渠道进行资源结构调整,大力发展连锁小超＆便利终端渠道;

   针对分销渠道加强县域深度开发和精细化运作,打造标准化项目门店,并执行动销模式;布局O2O、社区团购、团购等新兴渠道。

   报告期内,公司西部/南部/北部/东部分别实现1.42/1.38/1.12/1.19亿元,同比分别增长0.23％/13.04％/6.75％/1.82％。线上方面,公司持续加大双微自媒体阵地和抖音、小红书等兴趣内容平台投入,报告期内电商及其他渠道实现营收1.54亿元,同比增长24.44％。

   投资建议:公司为国产牙膏龙头,以牙膏主业为基础布局大口腔业务,全域全渠道拓展打开成长空间,未来有望维持稳健扩张,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.92/1.09/1.28元/股,对应PE为39X/33X/28X,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。