嘉必优(688089):毛利率环比提升,基本面筑底改善-公司信息更新报告

收入快速增长,订单有望改善,维持"买入"评级2023H1公司营收1.99亿元,同比+16.13％;扣非前后归母净利润0.35、0.23亿元,同比-30.34％、-36.50％。2023Q2营收1.11亿元,同比+16.10％;扣非前后归母净利润0.21、0.15亿元,同比-23.36％、-29.14％。因粉剂产能尚未完全释放,我们下调2023-2025年归母净利润预测至1.001.792.48亿元(前值1.602.183.05亿元),对应EPS预测0.601.071.48元,当前股价对应36.520.414.7倍PE,新国标订单和国际订单有望改善,维持"买入"评级。

   新国标订单带动主业增长,化妆品客户蓄势待发分业务板块看,2023H1人类营养营收同比增10.94％,主因奶粉新国标落地带动ARA与DHA快速增长,预计伊利、飞鹤等大客户增长较好,其中预计DHA增80％以上;动物营养营收同比增29.52％,脂肪酸平衡产品在当前较难的市场环境取得快速增长;化妆品市场取得明显进展,其中欧莱雅羽西品牌鎏菁系列换新上市,累计19个品牌、共计33款产品添加燕窝酸,后续有望逐渐贡献增量。

   毛利率环比明显改善,非经常损益影响较大2023Q2归母净利率同比-9.53pct,其中毛利率同比-0.74pct,环比2023Q1提升4.80pct,主因国外业务占比提升及部分新产能释放。销售、管理、研发费用率控制较好,分别同比-0.46、-0.86、+0.35pct,财务费用率+6.20pct,主因汇兑损益和利息收入下降。资产减值、信用减值拖累净利率4.40、1.69pct,主因β胡萝卜素价格波动导致存货减值,以及出于会计谨慎原则计提部分应收账款坏账准备。

   悲观预期释放,关注积极变化2023H1面临降价以及需求偏弱等压力,展望2023H2帝斯曼专利到期、同时随着新国标中国际客户逐渐注册,后续订单有望改善。悲观预期充分释放,公司高管底部增持,新产能释放及国际市场订单有望带来积极变化。

   风险提示:出生率持续下滑风险,技术不确定性风险,市场竞争降价风险