国盛智科(688558):Q2业绩环比改善,看好行业逐步复苏-2023年中报点评

2023Q2业绩环比向好,看好下半年行业复苏:2023H1公司实现营收5.7亿元,同比0.3％0.3％;归母净利润0.84亿元,同比14.7％14.7％,扣非归母净利润0.80亿元,同比4。其中Q2单季度实现营收3.1亿元,同比4.7％4.7％,环比16.2％16.2％;归母净利润0.48亿元,同比15.4％15.4％,环比31.6％1.6％;扣非归母净利润0.465亿元,同比5.0％5.0％,环比40.4％。

   通用制造业复苏慢于市场预期背景下,公司上半年营收同比持平,扣非归母净利润仅略有下滑,业绩韧性较强。若剔除一季度疫情管控措施放松所带来的影响,公司二季度业绩环比持续向好。展望2023H2023H2,随着经济刺激政策逐步出台,通用制造业有望温和复苏,我们认为公司业绩将迎来恢复性增长。

   销售毛利率略有下滑,规模效应有望带动毛利率回升:2023H1公司销售毛利率为25.6％25.6％,同比1.6pct1.6pct,我们判断销售毛利率有所下滑主要系新工厂投入使用,但收入受下游需求较为疲软影响,导致单位制造费用较高。Q2单季度销售毛利率25.6％5.6％,同比4.8pct4.8pct,环比0.1pct。

   2023H1公司销售净利率为14.6％14.6％,同比2.9pct2.9pct,有所下滑主要系受到毛利率下滑及投资收益减少的影响。费用端,2023H1公司期间费用率为10.1％％,同比0.3pctpct,其中销售管理(含研发财务费用率分别为4.07.91.8％％,同比分别+6pct//+4pct1.3pctpct,其中财务费用率大幅降低主要系当期利息收入增加所致。我们判断在制造业复苏预期下,公司产能利用率有望回升,规模效应将带动利润率进一步回升。

   持续加码核心功能部件自制,新能源等领域新产品有望迎来高速增长:持续加码核心功能部件自制,提升产品竞争力。截至2023H1末,公司龙门五面体加工中心全自动直角头100％自制,全自动延长头可根据客户要求定制开发,侧置式全自动万向头进入小批量生产阶段;卧镗自制转台已实现525T全系列80％自制;卧镗主轴160主轴进入小批量生产阶段,另有多款电主轴已完成功能测试,拟投入用户现场使用,开始小批量生产。

   公司及时调整产品规划,贴近新能源、航天军工等高景气行业,随着2023年新增产能释放,高景气下游有望迎来高速增长。①新能源汽车:针对一体化压铸模具加工难点,推出桥式三轴、五轴龙门加工中心等产品,目前订单充足;针对新能源车前后副车架的加工,推出高速立加和五轴卧加。②航天军工:针对大型结构件和精密件的加工需求,开发出大型高刚性高精度动柱龙门加工中心、立式摇篮五轴等机型。

   盈利预测与投资评级:考虑到2023H2下游通用制造业有望温和复苏,我们调整公司20232025年归母净利润分别为20101(原值2.252.6666(原值2.823.4747(原值3.58.58)亿元,当前股价对应动态PE分别为18/14/11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:通用制造业复苏不及预期、新产品拓展不及预期。