祥鑫科技(002965):业绩稳健增长,在手订单饱满

事件:公司实现收入亿元,同比43％,归母净利润亿元,同比121％;单季度实现收入亿元,同环比13％,归母净利润亿元,同环比+106％/+5％。

   在手订单饱满,业绩稳健增长:公司业绩维持稳健增长,分业务看:1)新能源汽车冲压业务,公司在手订单饱满,叠加下游整车销量增长实现收入亿元,同比40％;2)燃油车冲压业务,受益于低基数,实现收入亿元,同比57％;3)通信冲压业务实现收入亿元,同比51％;4)储能冲压业务实现收入亿元,同比。

   盈利能力短期承压,期间费用率改善:1)公司毛利率17.5％,同环比PCT,主要受产品结构变化影响新能源燃油车通信储能业务毛利率分别为15.7％,分别同比。2)期间费用率9.2％,同环比均为PCT,其中销售费用率同环比PCT,管理费用率同环比PCT,主要受益于规模效应提升,研发费用率同环比PCT,主要受定点增加影响,财务费用率同环比均为。

   客户优质、订单饱满,产能扩张助力高增:1)公司产品涵盖车身结构件、座椅结构件、电池盒及储能光伏结构件等。公司深度合作广汽埃安、比亚迪、蔚来等车企年与宁德签订战略合作协议,实现电池盒业务突破;储能结构件有望合作华为、亿纬锂能等,增量配套潜力大。

   新增定点金额预计亿元,在手订单饱满。2)公司定增拟融资亿元,布局东莞、广州、常熟、宜宾四处生产基地,预计新增电池盒结构件逆变器产能万套。随着产能释放,未来增长可期。

   盈利预测与估值:考虑到结构件竞争加剧及储能需求波动的影响,我们预计公司年归母净利润分别为亿元,对应分比为倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,原材料价格波动风险,新客户拓展不利风险,核心客户销量不及预期导致盈利预测偏差。