爱婴室(603214):23H1收入略有承压,门店持续调整优化-2023年半年报点评

投资摘要

   事件概述

   8月23日,公司发布2023年半年报。23H1实现营业收入16.66亿元,同比-10.83％;实现归母净利润0.42亿元,同比增长0.56％。其中,23Q2实现营业收入9.09亿元,同比-10.37％,环比增长20％;实现归母净利润0.39亿元,同比-27.49％,环比增长约13倍。22H1公司收入存在高基数影响,且公司积极承担上海市生活物资保供,23H1收入增速同比下滑,但业绩维稳。

   分析与判断

   双品牌全渠道融合发展,自有品牌不断完善

   分渠道看,23H1公司门店销售实现营收12.14亿元(同比-10.07％),电商业务实现营收3亿元(同比-18.29％);分产品看,23H1公司奶粉/食品/用品等主要品类营收同比分别-16.98％/+19.10％/-16.90％,公司不断加强自有品牌运营,聚焦营养食品、纸品、服饰等泛母婴品类,23H1自有品牌销售收入占总收入的10.98％,同比增长16.75％。

   23H1公司综合毛利率同比+0.01pct,净利率同比+0.24pct23H1公司综合毛利率为27.89％,同比+0.01pct;净利率为2.85％,同比+0.24pct。费用率略有上升,23H1公司期间费用率为25.34％,同比+0.53pct,其中销售/管理/财务费用率分别为21.01％/3.25％/1.09％,同比分别+0.75pct/+0.06pct/-0.28pct。

   线下优化调整单店模型,线上第三方平台收入高速增长

   公司积极优化调整低效门店,迭代测试最优单店盈利模式,合理控制门店分布密度,精简门店面积,上半年新开店8家,关闭19家,截至23年6月末,共有门店460家,Q3已签约待开业8家;公司稳扎稳打实现华东、华中空白区域的市场覆盖,夯实高线城市优势的同时进一步挖掘新兴低线城市潜力。此外,线上业务已初具规模,在公域及私域进行双轨双驱并向销售,23H1公司第三方平台销售收入同比增长91.18％。

   投资建议

   预计2023～2025年公司营收分别约为37.92、41.50和45.22亿元,同比分别+4.8％、+9.4％和+9.0％;归母净利润分别约为0.97、1.23、1.44亿元,同比+12.5％、+27.4％和16.9％。当前股价对应的PE分别为22.24、17.45、14.93倍。维持"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济不景气、生育率持续下降、行业竞争加剧、开店速度不达预期、整合贝贝熊成效不及预期