中工国际(002051):上半年扣非净利增39％,一带一路国改重组持续催化-2023年半年报点评

本报告导读:中工国际为国机集团工程承包板块唯一上市公司。上半年归母净利润2.7亿增9％,扣非净利3.5亿增39％。我国"走出去"的先行者和"一带一路"倡议的积极践行者。

   投资要点:维持增持。维持预测2023-2025年EPS0.37/0.46/0.56元增36％/27％/21％。

   维持目标价17.5元,对应2023年47倍PE。

   2023H1归母净利增9％,扣非净利增39％符合预期。(1)2023H1营收51.7亿增2.6％(Q1/Q2同增9.1/-4.1％),2023H1归母净利润2.7亿增9％(Q1/Q2同增56.3/-11％),扣非净利3.5亿同增39％。(2)2023H1毛利率17.4％(+1.7pct),净利率5.24％(+0.3pct),加权ROE2.44％(+0.15pct)。(3)经营现金流-9.53亿,同比多流出8.82亿,主要因重大项目本期处于执行高峰,支付工程款项较多。应收账款54.6亿(+14％),资产负债率48.9％(-2.2pct)。

   中工国际为国机集团工程承包板块唯一上市公司。(1)国机集团为中工国际第一大股东,持股占比62.86％,其余股东持股占比均未超过1％。(2)国机集团2022年工程承包营收占比22.34％,贸易服务占比50％,装备制造占比20.69％。(3)中工国际为国机集团工程承包板块现存唯一上市公司,国机集团旗下工程承包板块还包括CMEC(2021年8月从港股私有化退市,2020/2019年归母净利11.9/21.8亿元)、中机建设、中国联合工程等。

   中工国际积极践行一带一路倡议,政治局要求精心办好第三届峰会。(1)积极践行一带一路倡议深耕国际市场,在中亚峰会上擘画新蓝图,与乌兹别克斯坦及哈萨克斯坦合作伙伴签署多项合作文件。(2)持续深耕油气领域,推动区域市场滚动开发,新签巴拿马、加拿大等项目。(3)7月24日政治局会议指出要精心办好第三届"一带一路"国际合作高峰论坛。

   风险提示:新签订单落地不及预期,海外市场风险等