张江高科(600895):投资收益大增,创投持续发力-公司半年报

事件。公司公布2023年半年报。报告期内,公司实现营业收入5.41亿元,同比减少59.67％;归属于上市公司股东的净利润3.92亿元,同比增加17.02倍(归属于上市公司股东的扣非净利润3.87亿元,同比增加20.83倍);实现全面摊薄每股收益0.25元。

   受房产销售收入大幅下降影响,2023年上半年公司营收同比下滑59.67％;但由于受投资收益和公允价值变动收益分别实现3.27亿元和1.34亿元,同比分别大幅增加2.49倍和2.64倍的推动,公司归母净利同比上升17.02倍。

   产业投资体系建设上,2023年4月,张江燧锋基金通过"招投联动"方式成功将蓝箭航天国际总部引入浦东。6月,"上海浦东引领区海通私募投资基金"和"上海浦东引领区国泰君安科创一号私募基金"顺利完成协议签署。截至2023年6月末,公司累计产业投资规模已达87.13亿元。其中,直投项目53个,投资金额38.69亿元;参与投资的基金25个,认缴出资48.44亿元,撬动了559.14亿元的资金规模。已投项目市场表现突出,南芯科技、慧智微均在科创板上市。上半年,公司孵化器板块共完成接待34场、895定期路演共5场,完成上海半导体行业产教融合大会、Italk沙龙及政策对接活动12场。

   存量土地开发建设上,2023年上半年,张江高科存量在建项目18个,涉及总建筑面积约300万方。公司今年计划完工项目2个,完工面积约32万方。其余存量在建项目,计划未来3年内全部完工。2023年上半年,公司新开项目1个,建筑面积24.7万方。2023年6月,作为张江西北区域内重要的城市更新项目--传奇广场正式开工,推动张江科学城产城融合再上新台阶。传奇广场计划在2028年年底全面竣工。

   融资创新模式上,2023年6月,张江高科与张江集团以双方合作项目--张润大厦为底层资产,顺利完成扩募相关发行工作。

   合理价值区间为21.28-25.08元,维持"优于大市"评级。我们预计公司2023-2024年EPS分别为0.76元、0.89元。考虑到公司作为张江科学城的重要开发主体,张江科学城运营主体中唯一上市公司,23年上半年归母净利润保持高增长,因此给予公司2023年28-33倍的动态市盈率,对应合理价值区间为21.28-25.08元,对应2023年动态PB为2.56-3.01倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示。公司租售业务面临政策调控的风险,以及创投业务拓展不顺风险。