久远银海(002777):23H1稳定增长,医保数据加速创新

23H1收入利润均实现增长,现金流持续改善公司发布2023年半年报,实现营业收入5.19亿元,同比增长22.70％,实现归母净利润0.85亿元,同比增长5.10％。其中,23Q2营业收入3.31亿元,同比增长20.92％,归母净利润0.68亿元,同比增长4.83％。上半年收入增长主要来自于智慧城市与数字政务行业。2023H1经营性现金流-1.13亿元,22年同期为-1.8亿元。维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为2.63/3.42/4.50亿元,参考可比公司Wind一致预期平均37.5倍23PE,考虑到公司医疗医保业务加速成长,给予公司60.0倍23PE,目标价38.74元,维持增持评级。

   智慧城市与数字政务带动上半年收入增长,费用管控进一步加强2023H1公司毛利率为50.83％,同比下降8.98pct,销售/管理/研发费率分别为12.74％/10.97％/9.58％,同比降低2.76/2.34/0.54pct。公司人员数量为4796人,同比增长9.77％。2023H1公司销售商品、提供劳务收入为4.93亿元,同比增长45.91％。从上半年收入结构来看,医疗医保/智慧城市与数字政务收入分为2.31/2.60亿元,分别同比增长4.01％/47.88％,毛利率分别为51.31/％52.62％,分别同比下降13.40/3.77pct。我们判断下半年医疗医保收入确认节奏有望加速,带动公司整体盈利能力提升。

   各项业务稳步发展,业务边界不断拓宽上半年公司各项业务稳步推进:1.医疗医保:全国新医保信息平台运维、支付方式改革、基金监管等多个业务领域持续创新,智慧医院产品持续加大医院客户覆盖;2.数字政务:在人力资源和社会保障(社保、就业、人才)、住房金融(公积金、住房数字化)、民政(养老、救助、福彩)、工会、市场监管、人大政协行业持续提升信息化及数字化水平;3.智慧城市:持续深度参与智慧蓉城建设,中标的青白江区智慧治理指挥平台,打造了全域诉求响应、多部门协同、数据融通、市民参与的区县级城市运行管理标杆案例。

   数据要素加速落地,公司具备卡位优势和先发优势自2022年12月国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》,广东、四川、山东等多地政府积极响应发布数据要素政策,数据要素相关产业或将迎来加速发展拐点。2023年7月,国家医保局发布《医保数据"两结合三赋能"工作方案》,充分发挥医保数据要素价值,深化医保数据应用赋能,提升医保数据要素赋能医保改革、管理和服务能力。公司积极开展医保数据专区建设,助力医保用户全面开展数据治理和数据服务。公司"医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统"作为首批上架广州数据交易所的数据能力,持续引领数据要素市场发展,加速商业模式创新。

   风险提示:医疗业务推广低于预期;政府支付能力不足;市场竞争加剧。