凯文教育(002659):教育行业高速增长,精品高中全力推出

事件:公司发布2023年中期报告,报告期内公司实现营业收入12798万元,同比增长114.13％;归属于母公司股东的净利润-2016万元,同比增长62.83％;每股收益-0.034元,同比增长61.47％。

   教育服务与教育培训共振,各项财务指标显著改善。受益于在校生规模的扩大和疫后教育服务与培训业务正常开展,公司收入大幅增长。报告期内,公司实现司营业收入12798万元,同比增长114.13％;其中教育服务8963万元,同比增长90.45％;教育培训3624万元,同比增长227.40％。同时,公司盈利能力显著增长,各项财务指标显著改善。报告期内,公司整体毛利率22.09％,提高34.05个百分点,其中教育服务业务毛利率22.70％,提高33.07个百分点;教育培训业务毛利率9.65％,提高17.77个百分点。受此影响,公司亏损大幅收窄,报告期内归母净利润-2016万元,同比增长62.83％,预计随着在校生规模的持续扩大和培训业务快速发展,公司扭亏为盈趋势确定。

   海淀凯文基本满员,朝阳凯文双轨运营。海淀凯文办学情况良好,2023届51名毕业生收到了莱斯大学、纽约大学、伦敦大学学院、香港大学等世界名校的219封OFFER,得到了社会的认可。同时,海淀凯文基本满员运营,凯文智信实现盈利。报告期内,凯文智信实现营业收入3937万元,净利润965万元。朝阳凯文校舍使用率不高,在校生预计在千人以内,收入规模相对较小。同时,朝阳凯文资产较重,折旧摊销拖累业绩。报告期内,朝阳凯文运营方文凯兴实现营业收入2901万元,净利润-2301万元,超过了公司亏损额。为了提高朝阳凯文校舍使用率,改善盈利能力,2023年朝阳凯文全力推出了面向国内高考方向的精品素质高中,并实现了首届120名招生,预计秋季正式开学。

   素质教育杨帆起航,暑期营地高速增长。公司大力发展素质教育,开设国际艺术班(KAP)和国际音乐班(KMP),并取得了良好的办学效果。2023届5名KAP毕业生共收到帕森斯设计学院、伦敦艺术大学等名校共计19封OFFER,17名KMP毕业生共收到伯克利音乐学院、霍普金斯大学等名校共计52封OFFER,录取率100％。同时,素质教育子公司线下培训业务全面恢复,报告期内培训收入达到3624万元;大力发展冰雪运动,2022年公司取得西山滑雪场运营权,完善了冰雪运动的硬件设施,报告期内加大了冰雪运动教育培训。另外,公司积极发展营地活动,体育方向开设了游泳、棒球、击剑等9类项目的营地;艺术方向开设了美术馆研学及写生研学课等营地,暑期营地参与人次超过了1000余人,创下历史新高。

   积极布局职业教育,培育新的业绩增长点。公司响应国家政策号召持续布局职业教育业务,并将产教融合领域作为重点发展目标。公司成立了海科职教,并将其作为职业教育业务发展平台,立足于深化产教融合、校企合作和学科共建,旨在培养应用型技能人才,面向市场促进就业。目前,海科职教已先后与百度、腾讯等在内的行业领先企业签约合作,并与河南科诚、北京聚华等产教融合领域合作伙伴建立合作关系,在北京、山东、河南、湖南、内蒙、四川、山西等地与十一所院校合作建立了产业学院,办学层次覆盖了本科、高职和中职。同时,海科职教还将依托公司硬件设施,在朝阳凯文建设了第一期面积为2300平米的公共实训基地,下半年将逐步开展短期培训业务,职业教育有望成为新的业绩增长点。

   估值与盈利预测:公司上半年在校生规模持续扩大,教育服务业务快速增长,并全力推出面向国内高考的精品素质高中,此外公司积极开拓校外培训和职业教育业务,有望迎来趋势性经营性拐点,上调公司全年盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为28235万元、36864万元和44506万元,分别同比增长64.4％、30.6％和20.7％;归母净利润分别为-1685万元、642万元和1380万元,分别同比增长82.6％、扭亏为盈和114.7％;EPS分别为-0.03元、0.01元和0.02元。维持"买入-A"评级,给予2023年1.5倍PB,对应目标价5.6元。

   风险提示:招生不及预期,升学情况较差,学费增长缓慢,学生流失严重等风险。