卫信康(603676):研发投入持续加大,产品矩阵不断丰富-2023年半年度报告点评

事件:

   卫信康于近日发布2023年上半年度报告:2023上半年公司实现收入7.5亿(122％％),归母净利润1.3亿(301％％),扣非归母净利润1.3亿23％％);分季度看2023Q2实现收入4.0亿((+131％％),归母净利润0.7151％％),扣非归母净利润0.7亿元(145。

   销售管理费用率持续改善,研发投入继续加大

   从盈利能力角度看,2023上半年公司毛利率509％％,同比去年同期下滑0.5pct,扣非归母净利率175同比去年同期提升2.3pct;单2023Q2季度毛利率512基本维持去年同期水平扣非归母净利率183％％,比去年略有提升。从费用端看,2023上半年销售、管理费用率同比去年减少46pct;研发费用率5.6研发费用同比增长722研发投入持续加大。

   渠道覆盖不断增强,三大核心产品持续加强中标/挂网

   分产品看,2023上半年注射用多种维生素(12)为国内首仿、国产独家品种、国家医保目录(乙类)品种、国家基药目录品种,已完成30个省级行政区域的中标挂网,多年来在同类产品市场中均保持在80％以上的市场份额多种微量元素注射液为国内首仿、国产独家品种、国家医保目录(乙类)品种,已完成28个省级行政区域的中标挂网,2023年上半年,该产品实现销售收入86930万元,同比增长3.7小儿多种维生素注射液(13为国内首仿、国内独家品种,2023年1月通过国家医保局组织的国家医保谈判,纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2022年)》,已完成31个省级行政区域的中标挂网,2023年上半年,该产品实现销售收入2223.6万元,同比增长8.6％。

   肠外营养产品矩阵不断丰富,渠道快速铺开

   小儿复方氨基酸注射液(19AAI)和复方氨基酸注射液(20AA为国家医保目录(乙类)品种,均系首家通过一致性评价的企业,19AAI和20AA分别完成30和26个省级行政区域的中标挂网;适用于接受肠外营养的成人和11岁及以上儿童维生素缺乏的预防的注射用多种维生素(1310/3)已完成16个省级行政区域的中标挂网复方电解质注射液(V)为国内首仿品种,已完成25个省级行政区域的中标挂网复方电解质注射液(Ⅱ)已完成19个省级行政区域的中标挂网吸入用乙酰半胱氨酸溶液为国家医保目录(乙类)品种,已完成27个省级行政区域的中标挂网。盐酸多巴胺注射液取得药品注册证书,预计2023下半年将有12个产品取得审批结论。

   投资建议与盈利预测

   小儿多种维生素注射液(13)的医保加持众多新产品的不断获批,预计20232025年公司营业收入分别为163200245亿,增速为164227％/229％％;归母净利润分别2.5/3.341亿,增速为439278265EPS为0.6/810元股,对应PE为175/1387/108。维持"买入"评级。

   风险提示

   研发不确定性风险;核心医保产品降价风险;行业竞争加剧风险;渠道拓展不确定性风险等。