蔚蓝生物(603739):多点开花,产能抬升-中报点评

事件:公司发布2023年半年报。上半年营收5.44亿元,同比+2.13％,归母净利润0.31亿元,同比-15.87％;其中Q2营收3.11亿元,同比+12.56％,环比+33.9％,归母净利润0.21亿元,同比+8.2％,环比+97.93％。公司上半年业绩符合市场预期。

   公司上半年三大主业营收均实现小幅增长:其中酶制剂同比+1.03％;动物保健同比+4.48％、微生态制剂同比+5.46％。公司上半年毛利率44.18％,同比小幅增加1.02pct。

   公司上半年研发投入0.51亿元,占营收的9.45％,在行业中处于较高水平。

   今年8月,公司以自有资金9180万元收购润博特生物科技有限公司51％的股权。润博特在抗生素替代上,尤其是单宁酸的研究上有着丰厚底蕴,与公司的酶、益生菌、中草药恰当互补,形成抗生素替代的完整体系,有效完善蔚蓝生物动物大健康系统。

   公司瞄准中国益生菌市场的巨大前景,致力成为研发实力强、业务体系全的头部益生菌研发生产企业。2022年5月,公司全资子公司潍坊蔚之蓝以增资方式引入世界500强ADM成立艾地盟蔚蓝生物科技(山东)有限公司,总投资约4亿元人民币,新建工厂将有功能性益生菌菌粉原料产能100吨,益生菌液体产品产能100吨,土建部分预计2023年9月底开始施工,工厂预计将于2025年初正式投入生产运营,公司在益生菌品牌、产能、市场占有率、渠道等方面实力也将在新建产能投产运营后得到进一步提升。

   目前蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目已顺利投入运营,动保产业园正逐步投入生产运营。潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中,预计2024年5月投入生产运营。公司各大业务板块系统化的产能布局基本搭建完成。公司在产品、产能、市场占有率、渠道等方面实力也将在新建产能投产运营后得到进一步提升。

   投资建议:维持"买入"评级。基于以上分析,预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为12.81/14.19/15.82亿元(2023-2024年前值为12.35/13.90亿元),归母净利润分别为1.23/1.43/1.60亿元(2023-2024年前值为1.28/1.55亿元),EPS分别为0.49/0.57/0.63元,当前股价对应PE为27.6/23.7/21.2倍。维持"买入"评级。

   风险提示:研发成果不及预期风险;市场推广及销售风险;下游养殖行业周期及突发疫病风险;原材料价格波动风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。