汇顶科技(603160):减值压力释放,多元化布局已具规模

23年上半年公司实现营业收入20.22亿元,同比增长10.6％,归母净利润-1.36亿元,扣非归母净利润-1.65亿元。公司上半年度出现净利润亏损的主要原因是上半年度计提存货及开发支出的资产减值损失约3.96亿元。

   加快去库存进度,存货减值压力基本释放:上半年受22年度备货较多和市场消费疲软的影响,存货资产损失1.71亿元,其中一季度1.42亿元,二季度0.29亿元,存货资产减值损失趋势已明显改善,公司预计下半年度不存在大额计提存货跌价准备的情况,存货价值压力业已基本释放,下半年有望轻装上阵。

   23Q2营收同环比俱增迎来业绩拐点,人才激励充分增强发展动力:23Q2营业收入11.78亿元,环比增长39.6％,同比增长23.4％;23Q1归母净利润-1.39亿元,23Q2归母净利润286万元,环比增长额1.42亿元。23Q3库存预计将恢复到正常水平,同时随着新产品陆续推出和智能手机市场复苏,未来业绩有望显著增长。为了充分调动公司核心人才积极性,7月公司股东大会通过了2023年第一期员工持股计划,计划向1145位激励对象合计授予1962.0万份股票期权,约占股本总额的4.3％,第一个行权期2023年度的业绩目标为较2022年营收增长不低于10％。

   研发项目优化调整,多元化产品布局逐步完善:23Q2公司及时止损,终止TWS项目研发,与此同时,多款安全产品、音频功放产品和生物识别产品进展顺利。安全产品NFC、eSE芯片以及整体解决方案已通过国内外各项安全认证并向客户送样,预期下半年量产;音频功放产品TFA9865是业界率先支持12V输入电压的智能音频功放,实现了超低功耗,并且提升了整体音频性能;新型生物识别解决方案已顺利流片,进入性能调优阶段。在智能手机业务之外,公司PC、平板业务在提升,汽车电子、工业IoT等领域成长快速,业务更加均衡和健康。

   我们预测公司23-25年每股收益为0.24、1.12、1.40元(原23-24年预测为2.32、3.05元,主要受宏观环境和TWS项目终止影响,下调指纹业务和其他芯片业务营收,上调资产减值损失)。由于公司23年受资产减值损失影响较大,选择可比公司24年平均56倍PE进行估值,对应目标价为62.72元,维持买入评级。

   风险提示

   手机市场复苏不及预期;新产品进展不及预期。