曼恩斯特(301325):国产替代+新品研发并行,积极开拓海外市场

事件:公司于2023年8月24日发布半年报。2023H1公司实现营业收入3.47亿元,同比+77.21％;归母净利润1.59亿元,同比+97.09％;扣非归母净利润1.47亿,同比+88.24％。其中公司Q2实现营业收入1.96亿元,同比+70.09％,环比+29.88％;归母净利润0.92亿元,同比+81.06％,环比+36.17％。

   市场需求扩张,公司把握领军地位。2023年上半年锂电设备需求快速扩张,公司在市场中表现出强劲的增长态势。公司主导产品高精密狭缝式锂电池极片涂布模头2021、2022年市场占有率分别为26％和31％,本土企业行业排名第一。2023年上半年,公司核心部件实现营收2.68亿元,同比+78.83％;智能装备营收0.76亿元,同比+67.69％。境内营收同比+77.21％,毛利率突破65％,稳坐国内领军地位。

   国产替代+新品研发双管齐下,开拓海外市场。公司率先完成涂布设备的国产化替代,并持续加大研发投入,开发出了高精密调节技术、模头恒量供料技术、自动调节技术等新型技术,提高了产品附加值和毛利率。2023年上半年,公司核心设备产品毛利率为79.43％,同比+1.76％;智能装备产品毛利率为42.70％,同比+1.16％。同时公司加速海外布局,在德国设立全资子公司,与LG新能源达成合作,海外销售收入占同期营业收入30％以上,实现进口替代的同时开拓海外市场。

   公司积极把握技术高地,推动下游拓展。2023年上半年,公司研发费用为2,777.28万元,同比+54.01％。公司成功攻克核心部件超镜面加工技术,达到国际先进水平,并开拓了钙钛矿太阳能电池和燃料电池等新领域的涂布市场,形成了涂布产品从需求想法、结构设计、产品打样、产品性能验证的一体化闭环机制。

   投资建议:基于以上,我们预测公司2023/2024/2025年的归母净利润分别为3.46/5.02/7.01亿元,同比+70％/+45％/+40％,EPS分别为2.88/4.18/5.84元,对应PE分别为30/21/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:涂布模头行业竞争加剧,锂电池需求下滑风险。