蓝焰控股(000968):煤层气量价齐升,勘查项目持续推进-2023年半年报点评

事件:2023年8月24日,公司发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入11.87亿元,同比增长5.18％;实现归母净利润3.21亿元,同比下降12.25％;实现扣非归母净利润3.17亿元,同比下降13.17％。

   23Q2营收同环比增长,剔除政府补贴影响,归母净利润同比实现增长。2023Q2,公司实现营业收入6.16亿元,同比增长1.08％,环比增长7.77％;实现归母净利润0.85亿元,同比下降9.74％,环比下降64.12％。由于2022年公司收到政府补贴较高,从而根据公告剔除政府补助,可得到2023Q2公司主业实现归母净利润约0.85亿元,同比增长2.80％,但环比因非采暖季的季节性影响,煤层气出售价格会环比下滑,从而归母净利润环比下降42.35％。

   量价齐升,成本增长。2023H1,公司销售煤层气5.97亿立方米,同比增长2.05％;单位平均售价为1.92元/立方米,同比上升2.47％;单位平均成本为1.15元/立方米,同比上升6.88％;实现毛利率为40.08％,下滑2.47pct。

   勘查区块持续推进,未来空间广阔。和顺横岭、武乡南和柳林石西区块的煤层气探明储量新增报告已于2022年通过山西省自然资源厅评审备案,新增探明储量228.66亿立方米。截至目前,武乡南项目已累计投入6.45亿元,和顺横岭项目已累计投入4.79亿元。

   能源局多次提及奋力推动油气增储上产,山西省响应促进非常规天然气基地建设。近年,全国能源系统及油气行业锚定"七年行动计划"任务目标,不断加强政策供给,今年7月,国家能源局组织召开2023年大力提升油气勘探开发力度工作推进会,继续研究部署下一步工作。据wind数据,截至2023年7月,我国天然气表观消费量累计为2237亿立方米,同比增长6.4％;天然气产量累计为1340立方米,同比增长5.7％;煤层气产量累计为76亿立方米,同比增长13.2％。其中,山西地区作为煤层气富集地区,在全省推广煤系非常规天然气"三气共采",2023上半年,仅山西地区煤层气产量就达到52亿立方米,同比增长12.7％,占全国煤层气产量的比重为68.6％。

   投资建议:公司布局煤层气上中下游一体化产业链,且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.59/8.25/10.63亿元,EPS分别为0.68/0.85/1.10元/股,对应2023年8月25日的PE分别为11倍、9倍、7倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤层气价格下降风险;气井勘探和开采不达预期的风险;政策支持力度不足的风险。