纵横股份(688070):1H23订单总额同比增长48％;研发成果显著-2023年中报点评

事件:公司2023年8月25日发布了2023年中报,1H23实现营收1.5亿元,YoY+23.3％;实现归母净利润-570万元,上年同期-111万元。公司1H23收入增长主要是大力开发国内外市场,海外、安防等领域收入增加;归母净利润下降主要是公司持续加大研发投入、人才队伍建设和市场拓展,期间费用均有不同幅度增长导致。综合点评如下:

   集成项目增加、外采设备价值量提升等因素影响毛利率水平。单季度看,公司:1)2Q23实现营收0.66亿元,同比减少6.7％;归母净利润-0.07亿元,上年同期为0.01亿元。二季度业绩有所下降。2)2Q23毛利率为34.2％,同比减少10.35ppt;净利率为-10.9％,上年同期为1.1％。2023年上半年综合毛利率为41.7％,同比减少6.15ppt;净利率为-4.1％,上年同期为-1.4％。毛利率下降主要是因为随着下游客户需求多样化,公司集成项目进一步增加,外采设备价值提升,营业成本同比增幅高于营业收入增幅。

   研发投入加大,大载重无人机、无人值守系统、多旋翼无人机等取得突破。公司2023年上半年期间费用率为53.3％,同比减少1.51ppt。其中:1)销售费用率27.6％,同比增长1.41ppt,主要是维修及物料消耗、折旧摊销费、服务费、差旅费均有不同程度的增长;2)管理费用率12.2％,同比减少1.97ppt;3)研发费用率13.0％,同比增长1.17ppt;研发费用0.2亿元,同比增长35.6％,主要是职工薪酬、研发材料增加导致。报告期内,公司大载重无人机、无人值守系统、多旋翼无人机等多个产品研发取得突破。截至2Q23末,公司:1)应收账款及票据1.2亿元,与年初基本持平;2)存货1.5亿元,较年初增加15.1％;3)合同负债0.3亿元,较年初增加29.2％,主要是预收货款增加导致;4)经营活动净现金流为-0.6亿元,上年同期-0.7亿元,主要是本期回款增加导致。

   2023上半年订单总额同比增长48％;大鹏无人机制造基地项目建成落地。订单方面,2023年1～6月,公司实现订单总额同比增长约48％。其中国内市场与去年同期基本持平;防务市场订单稳定增长,新产品开发取得重大突破;海外市场蓬勃发展,业务订单同比大幅增长;警用无人机市场也取得一定突破。募投项目方面,公司"大鹏无人机制造基地项目"于2023年4月完成全部建设,总产能折合标准机型CW-007无人机约3700架/年,产能得到较大扩充。

   投资建议:公司为我国全谱系工业级无人机系统领军者,产品矩阵丰富,下游应用广泛。受益于国内外工业领域需求拉动,以及在军贸、国内特种领域的市场需求提速,公司未来业绩或有望持续攀升。根据下游需求节奏和交付节奏变化,我们调整公司2023～2025年归母净利润为0.49亿元、1.13亿元、1.92亿元,当前股价对应2023～2025年PE为66x/28x/17x。维持"推荐"评级。

   风险提示:订单交付不及预期;竞争加剧引发利润率变化等。