福龙马(603686):环服新签单翻倍＆新能源装备销量高增,现金流大幅改善-2023年中报点评

事件:公司发布2023年中报,2023H1公司实现营业收入24.45亿元,同增0.19％,归母净利润1.32亿元,同减8.62％。

   环服收入稳健增长,业务占比提升至75％。2023H1公司收入平稳,利润同比下降,主要系加大科创业务投入所致。分业务来看,1)环卫服务:收入18.12亿元,同增4.64％,占主营收入的74.98％;毛利率同增0.34pct。2)环卫装备收入5.85亿元,同减占主营收入的24.19％,毛利率19.14％,同减1.21pct,其中新能源环卫装备收入1.33亿元,同增40.00％,占环卫装备收入的22.74％。3PPP项目资产建造服务:收入0.04亿元,占主营业务收入的0.18％。4)电力销售收入0.16亿元,同增58.33％,占主营业务收入的0.63％。

   环卫服务市场化持续深入,新签单合同额同比翻倍。2023H1公司新增订单首年合同金额5.70亿元,同增114.29％,行业排名第四;新签合同总额24.66亿元,同增100.65％,行业排名第五。截至2023H1末公司在履行项目年化金额40.86亿元,同增4.23％,合同总额319.29亿元,同增3.35％,待履行的合同总金额184.70亿元。环卫服务范畴持续拓展,业务版图填补空白。

   新能源装备销量大增市占率提升,政策驱动＆经济性改善下放量可期。

   财政支出放缓冲击环卫装备行业2023H1公司环卫装备总销量2032台同减市占率同增0.12pct,行业第五新能源装备252台,同增新能源市占率7.38％,同增1.70pct行业第三。公共领域车辆全面电动化试点启动,,2023-2025年新增或更新车辆中新能源比例力争达电油比下降＆运维成本优势凸显带来的经济性改善,促新能源装备放量。公司头部地位稳固,有望长期享受行业红利。

   加大货款回笼力度,经营性现金流大幅改善。公司持续加强资金回笼,2023H1公司经营性现金流净额2.87亿元,上年同期为-0.66亿元。

   锂电再生＆城服机器人业务取得阶段性成果。2023H1公司城市服务机器人业务在算法研发领域取得重大突破,成功推出两款迭代升级产品,已于多地多场景投入运营;城服机器人智能柔性生产线正在调试,力争下半年实现批量生产。锂电再生预处理产线已顺利投产,火法-湿法联用优先提锂产线在建,预计下半年竣工投产。

   盈利预测与投资评级:公司环卫服务新增订单高增,运营业务贡献稳定收入利润,政策推进＆经济性改善,期待新能源环卫装备放量。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测2.91/3.42/4.00亿元,同比增长11％/18％/17％,对应2023-2025年PE为13/11/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场化率提升不及预期,装备销售不及预期,市场竞争加剧。