我武生物(300357):Q2业绩环比改善,下半年粉尘螨滴剂放量有望恢复-公司点评报告

事件:

   公司发布2023年半年度报告,2023H1,公司实现营业收入3.86亿元(YoY-0.67％),归母净利润1.49亿元(YoY-17.93％),扣非归母净利润1.42亿元(YoY-7.50％),经营活动产生的现金流量净额1.64亿元(YoY-1.21％),总资产24.41亿元(较2022年末+11.05％)。

   2023Q2,公司实现营业收入2.03亿元(YoY+6.19％),归母净利润0.78亿元(YoY-12.56％),扣非归母净利润0.75亿元(YoY-3.55％)。

   点评:

   1.诊疗有序恢复,公司Q2营收和利润端均环比改善。2023Q1受疫情影响,公司业绩短暂承压,随着线下相关门诊的有序恢复,Q2业绩逐步好转,实现营收2.03亿元(YoY+6.19％,QoQ+10.93％),归母净利润0.78亿元(YoY-12.56％,QoQ+11.43％)。公司收入主要来自粉尘螨滴剂销售,2023H1贡献营收3.76亿元(YoY-1.52％),占总营收的97.4％,公司持续加大与医院的合作力度,积累临床循证,推进已上市产品的市场推广和院内销售工作,随着下半年粉尘螨所引起的过敏性疾病进入高发期,公司业绩有望得到持续改善。

   2.研发持续加码,脱敏+干细胞+天然药物多领域积极开拓。公司持续注重研发投入和自身产业技术积累,针对行业发展趋势和临床需求,积极布局新产品研发和技术储备。2023H1,公司研发费用为0.54亿元,营收占比13.96％,其中干细胞研发投入0.28亿元,天然药物0.06亿元。1)脱敏领域,黄花蒿花粉变应原舌下滴剂增获儿童适应症审批,扩大适用人群,有望提升市场竞争力,点刺产品有黄花蒿花粉/白桦花粉/葎草花粉变应原皮肤点刺液新获批上市,此外悬铃木花粉点刺液、德国小蠊点刺液、猫毛皮屑点刺液上市许可已获NMPA受理,脱敏龙头地位持续夯实。2)干细胞领域,我武干细胞持续开展相关研究开发,完成了自研完全培养基、分化培养基(成脂、成骨、成软骨)的开发,2023H1公司还完成了对子公司上海干细胞的增资以及对孙公司浙江火蝾螈的注销,完善资源整合配置,提高研发效率。3)天然药物领域,我武翼方聚焦新型抗感染药物研发,集中对几个重点化合物进行系统成药性评价工作,吸入用苦丁皂苷A溶液已进入Ⅰ期临床。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营收分别为11.25、13.92、17.10亿元,同比增速分别为25.58％、23.75％、22.82％,归母净利润分别为4.70、5.79、7.14亿元,同比增速分别为34.61％、23.25％、23.32％,对应当前股价PE分别为35、28、23倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:招标降价风险,产品销售不及预期,研发进展不及预期,行业政策变动风险等。