飞凯材料(300398):面板和半导体材料有望逐步好转

1H23业绩符合市场预期

   飞凯材料公布1H23业绩:收入13.18亿元,同比下降19.88％;归母净利润1.74亿元,同比下降31.08％,对应每股盈利0.33元,符合市场预期。

   1H23扣非净利润1.26亿元,同比下降53.62％。

   1H23屏幕显示材料营收同比下降13.71％至6.04亿元,毛利率同比下降3.21ppt至36.9％,其中子公司和成显示营收同比下降14.9％至4.83亿元,净利润同比下降37.1％至1.02亿元。受益于5G通信建设的发展以及新产品塑胶涂覆材料的运营场景拓展,1H23紫外固化材料营收同比增长3.16％至3.34亿元,毛利率同比提升2.4ppt至33.08％。受集成电路产业需求疲软及产业库存调整等多重因素影响,1H23半导体材料营收同比下降11.2％至2.6亿元,毛利率同比下降2.32ppt至35.97％。由于溴乙腈等特定产品需求减少等影响,1H23医药中间体营收同比下降72.95％至0.85亿元。

   2Q23营收7.16亿元,同比下降8.1％,环比增长19％;归母净利润1.02亿元,同比下降10.7％,环比增长41％。2Q23屏幕显示材料营收环比增长25.4％至3.36亿元,半导体材料营收环比增长24.2％至1.44亿元。2Q23净利润环比增长主要是公允价值变动收益环比增加0.57亿元所致。

   发展趋势

   需求恢复及国产化率提升,屏幕显示材料有望继续增长。屏幕显示材料行业步入恢复期,2Q23公司屏幕显示材料营收环比增长25.4％。随着液晶混晶国产化率继续提升以及面板光刻胶等业务的拓展,我们预计公司屏幕显示材料有望继续增长。

   不断推进新产品布局和研发。上半年公司推出了新一代光引发剂(TMO)产品,同时公司胆甾相电子纸液晶和PI-Less液晶已实现客户端验证,我们预计未来公司液晶将不断扩展到非显示领域。此外公司I-line光刻胶和248nm光刻胶抗反射层材料已实现部分客户量产。

   盈利预测与估值

   因医药中间体业务收入和毛利率下滑,我们下调2023/24年盈利预测22％/18％至4.05亿元和4.93亿元,目前公司股价对应2023/24年市盈率19.4/16.0x。因下调盈利预测及行业估值中枢下移,我们下调目标价28.6％至20元,对应34％的上涨空间和2023/24年26.1/21.5x市盈率,维持跑赢行业评级。

   风险

   TFT液晶销量低于预期,半导体材料和紫外固化材料需求低于预期。