旺能环境(002034):垃圾焚烧和餐厨处理稳定增长

1H23收入利润同步增长,维持"买入"评级旺能环境发布半年报,2023年H1实现营收15.40亿元(yoy+5.12％),归母净利3.51亿元(yoy+4.95％),扣非净利3.45亿元(yoy+8.86％)。其中Q2实现营收6.75亿元(yoy-16.15％,qoq-21.97％),归母净利1.87亿元(yoy+13.07％,qoq+14.24％)。考虑原材料价格上涨,我们下调锂电循环毛利率预测,预计公司2023-2025年EPS分别为1.91、2.19、2.57元(前值2023-2025年2.26、2.81、3.52元)。可比公司23年Wind一致预期PE均值为15.6倍,给予公司23年15.6倍PE,目标价29.80元(前值28.25元),维持"买入"评级。

   生活垃圾焚烧和餐厨垃圾处理收入均实现稳定增长公司1H23生活垃圾运营收入10.47亿元(yoy+2.4％),收入占比68％,毛利率51.8％(yoy+3.5pp)。截至6月30日,在手垃圾焚烧产能23320吨,其中投运/试运营/在建产能21620/700/1000吨。公司1H23餐厨垃圾运营收入1.72亿元(yoy+4.1％),收入占比11％,毛利率30.4％(yoy+0.3pp)。

   截至6月30日,在手餐厨垃圾处理产能3320吨,其中投运/在建/筹建产能2650/160/510吨。BOT项目建造收入1.34亿元(yoy+20.4％)。上半年公司完成发电量/上网电量14.28/12.07亿度,平均上网电价0.55元/度(不含税),垃圾入库量464.26万吨,其中生活垃圾入库量428.53万吨(含拓展垃圾116.30万吨),提取油脂量1.20万吨,供热量53.01万吨。

   锂电循环收入小幅下滑,南通回力一期正式运营锂电循环实现收入8183万元(yoy-1.5％),收入占比5.3％,为应对原材料价格上涨带来的影响,锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式,2023年上半年立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计925.33金吨。

   橡胶再生实现收入3911万元(去年同期无收入),收入占比2.5％。南通回力为国内规模最大的再生胶生产企业,2023年1月6日,公司进一步收购南通回力13％股权,交易完成后,持股比例达90％,彰显对再生橡胶业务发展的信心。南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营,二期7万吨产能在建。客户方面,日本住友、横滨轮胎已实现批量供应。

   风险提示:垃圾焚烧项目运营风险、锂电回收市场竞争加剧、再生橡胶项目盈利能力不及预期。