博创科技(300548):电信市场需求稳定,积极布局数通硅光模块-跟踪报告之一

事件:公司发布2023年中报,实现营业收入6.32亿元,同比增长0.55％;归母净利润1.42亿元,同比增长89.94％;扣非归母净利润0.41亿元,同比下滑36.30％。

   公司2023Q2实现营收2.38亿元,同比下滑27.39％,环比下滑39.41％;归母净利润1.05亿元,同比增长171.83％,环比增长186.84％;扣非归母净利润0.21亿元,同比下滑36.25％,环比增长0.26％。

   点评:电信市场需求稳定,公司新品进展顺利:据PointTopic的数据,2022年全球固定宽带连接数量增长6.65％,达到13.6亿。公司长期生产和销售的PLC光分路器目前主要向境外销售,公司子公司成都蓉博持续加大研发新型号10GPON和下一代PON光模块,目前10GPONOLT光模块出货量处于国内领先。

   2023年上半年,波分传输市场需求稳定。随着200G及更高速率OTN在传输网的应用,DWDM器件正经历升级换代过程,具有更大通道数量和更大通道间隔的DWDM器件正成为业界主流。公司的DWDM器件产品目前在国内主要通信设备商中占据市场份额前列。

   2023年上半年,中国境内基础电信运营商新建5G无线基站62.5万个。公司开发的用于5G前传的25GLR硅光模块和用于5G中回传的50GPAM4光模块已量产出货,目前正在部署研发下一代无线传输用高速光模块。

   云计算基础设施市场发展迅速,公司积极布局硅光模块:根据IDC数据,2023年一季度全球云基础设施支出增长14.9％,达215亿美元;非云基础设施支出下降0.9％,达138亿美元。公司已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆,基于硅光子技术的400G-DR4硅光模块已实现量产出货,目前正在积极开发下一代数据中心用硅光模块。

   盈利预测、估值与评级:考虑到下游资本开支低于此前预期,我们预计公司2023年和2024年归母净利润为2.29亿元与2.87亿元,相比上次预测值分别下调21％与22％,并新增2025年预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为16.81/19.83/23.81亿元,归母净利润分别为2.29/2.87/3.52亿元,当前市值对应PE为37/29/24倍。公司在数通硅光领域积极布局,我们维持公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,新品研发不及预期。