华立科技(301011):经营明显修复,23Q2净利同比环比大幅增长

事件:华立科技发布2023年中报。上半年宏观环境回暖,线下消费逐步复苏,公司经营明显修复。23H1营收3.61亿元,YoY+40.51％;

   归母净利润1747.6万元,YoY+504.4％;归母扣非净利润1696万元,YoY+245.6％。23Q2营收2.05亿元,YoY/QoQ+59.1％/+31.0％;归母净利润1172.7万元,YoY/QoQ+790.3％/+104.0％;归母扣非净利润1122.6万元,YoY/QoQ+342.2％/+95.8％,净利同比环比大幅增长。

   上半年卡片机业务同比大幅修复、毛利率提升,游艺设备拓展下游客户需求,游乐场业务优化。(1)游戏游艺设备23H1收入1.57亿元,YoY+32.61％,受益于商业综合体积极转型、业态调整,及下游部分游乐场客户扩张,设备销售同比明显修复。预计原有客户的产品迭代需求也将逐步恢复。(2)动漫IP衍生产品23H1收入1.18亿元,YoY+104.2％,毛利率39.84％,YoY+4.53pct。主要由于卡片机恢复正常运营,投放数量、覆盖门店稳步提升,宝可梦、奥特曼、我的世界等大IP卡片机坪效稳步修复,持续贡献主要营收。其中,今年新增卡片机以我的世界为主。公司积极储备其他IP新品,并自研国潮风动漫卡通设备,有望在推出后接力增长。游乐场运营23H1收入5292万元,YoY+14.12％,毛利率-6.17％,同比修复但仍未盈利。

   盈利预测与投资建议。考虑外部宏观环境,我们略调整盈利预测,预计公司23/24年营收分别为8.11/9.59亿元,归母净利0.56/1.08亿元。

   考虑公司23年处于业绩修复的经营爬坡期,24年恢复正常经营节奏,游艺设备销售扩张、动漫IP衍生产品持续放量,运营服务利润率大幅回升,24-25年利润有望高速释放,基于公司领先地位和渠道优势,给予公司24年40XPE,对应合理价值29.38元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。(1)线下游戏厅监管趋严;(2)商誉减值;(3)卡片机铺设速度不及预期。