赛诺医疗(688108):业绩符合预期,自膨药物支架入组完成

业绩符合预期。公司披露2023年上半年业绩报告,收入端实现营收1.6亿元同比增长46％;归母净利润为-0.3亿元,较上年同期增加4,162万元;扣非归母净利润-0.35亿元,较上年同期增加3,864万元;毛利率57.74％,较上年同期下降12.9％,系冠脉产品销量增长,同时产品单价下降,导致产品单位成本下降的幅度小于单价下降的幅度。23Q2实现营收0.88亿元,较上年同比增速72％,环比较23Q1增速20％。

   公司两大赛道收入同比大幅增长。23H1,冠脉端收入较上年同比增速57.19％,主要由于冠脉业务去年集采中标后快速增长。神经介入板块收入较上年同比增速36.66％,系颅内球囊和颅内支架产品预计同比分别增长15.74％和106.56％综合影响所致。

   公司费用率下滑。研发费用率32.5％(YOY-41.16pp),系研发项目减少及部分研发项目进入关键里程碑,其材料、人工成本、折旧、动物实验费及技术服务费等有所减少。销售费用率19.54％(YOY-3.06pp),系市场推广费、业务招待费等费用增长。管理费用率31.14％(YOY-24.13pp),系子公司从Q2开始正式投产,其与生产运营相关的人工成本及运营费用计入产品生产成本。

   持续看好公司后续管线。公司自研的冠脉棘突球囊预计23年下半年获批;自膨式颅内药物支架(全球首款颅内自膨药物支架)已完成全部临床入组,并完成创新资料提交;涂层密网支架完成90％以上的临床入组。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年对应的营业收入分别为3.80、5.52、7.59亿元,对应增速97.2％、45.2％以及37.5％,今年利润端大幅减亏,预计24-25年归母净利润为0.79、1.91亿元,维持合理价值为13.90元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。集采政策风险、新产品上市不及预期、持续亏损的风险