建投能源(000600):电量电价双升,研发投入大幅增长-2023半年报点评

事件:公司2023年8月24日发布2023年半年报,23H1实现营业收入89.39亿元,同比增长1.06％;归母净利润0.84亿元,同比增长242.65％;扣非归母净-0.27亿元,同比增长78.14％;毛利率同比提升1.52pcts至9.46％,其中Q2同比/环比提升9.19/8.13pcts至14.33％;EPS0.05元/股。

   点评:电量电价双升,Q2成本下降。公司业绩预告显示归母净利润约0.8亿元(同比扭亏)、扣非归母净约-0.25亿元,公司中报披露业绩基本符合业绩预告,也符合我们此前预期。收入端,公司23H1实现电量电价双提升,发电量/上网电量同比增长2.37％/2.02％,发电机组平均利用小时同比增长49至2138小时,平均上网电价为399.39元/兆瓦时,同比增长1.44％(5.66元/兆瓦时);成本端,公司23H1平均综合标煤单价977.54元/吨,同比提高1.44％(13.89元/吨),测算可得Q2已低于900元/吨,预计随着煤价中枢整体下移,公司燃料成本有望持续降低,考虑煤炭库存周期影响,叠加电价有望维持高位,公司盈利能力或逐季提升。

   在建储备项目充足,规模有望持续增长。截至23H1末,公司控制/权益运营装机容量915/962万千瓦,持股51％寿阳热电70万千瓦1号机组已于7月19日通过168小时试运,2号机组及持股50％阳泉热电132万千瓦2台机组均预计于23H2投产。此外,公司控股西柏坡电厂四期66万千瓦、任丘热电二期70万千瓦,参股国能沧东三期132万千瓦、国能衡丰二期132万千瓦均已获得核准,公司权益装机规模有望持续增长,带动营收利润持续提升。

   研发投入大幅增长,机组竞争力或提升。公司23H1期间费用率同比增长2.43pcts至11.42％,主要原因为公司加大研发投入,累计完成4.25亿元(+421.34％),研发费用同比增长518.2％至4.14亿元,研发费用率同比增长3.87pcts至4.63％,在研科技项目达168项。公司研发投入大幅提升或有助于提升公司火电机组调峰调频及其他辅助服务能力、降低供电煤耗率及综合燃料单价、提高机组运行稳定性及供热能力等,随着全国特别是河北省新能源装机及占比快速提升,火电机组有望作为电力系统"压舱石"发挥更重要的作用,并随着辅助服务市场、现货市场、省间市场、碳交易市场、容量市场逐步建立及完善获取额外收益。

   盈利预测:预计2023-2025年公司营业收入184.07/187.21/193.91亿元,归母净利润2.46/7.11/9.34亿元,EPS0.14/0.40/0.52元,对应PE分别为45.28/15.65/11.91倍,维持"增持"评级。

   风险提示:煤价回落不及预期,交易电价不及预期。