华锡有色(600301):矿山产量持续修复,锡/锑成本优势显著

事件:公司发布半年报公司实现营业收入亿元,同比追溯8.87％;实现归母净利润亿元,同比追溯。分季度看,实现营收亿元,同比追溯2.3％,环比14.1％;实现归母净利润亿元,同比追溯94.8％,环比。

   锡产量改善,毛利率水平维持高位。1)量:锡精矿产量金属吨,同比。分季度看,锡锭锡精矿总销量吨,同环比。2)价:锡锭销售均价万元吨,同环比。3)利:公司锡产品实现毛利亿元,同环比16.7％;实现毛利率48.4％,同环比。

   锌产量大幅增加对冲价格下行压力。1)量:锌精矿产量万吨,同比。分季度看,锌锭锌精矿总销量吨,同环比。2)价:锌锭销售均价万元吨,同环比。3)利:锌产品实现毛利亿元,同环比18.8％;实现毛利率17.5％,同环比。

   铅锑精矿量价齐升,盈利能力凸显。1)量:铅锑精矿金属吨,同比。分季度看,实现产量金属吨,同环比。2)价:铅锑精矿销售均价万元吨,同环比。3)利:铅锑精矿实现毛利亿元,同环比32.2％;实现毛利率78.1％,同环比。

   公司成本优势明显,期待量价齐升带来的业绩增长。公司拥有和控制的矿区具有良好的成矿地质条件和找矿前景,以数据测算公司锡锭成本万元吨、锌锭成本万元吨、铅锑精矿万元吨,成本优势显著。公司产量持续修复中,叠加锡锑价格驱动,期待量价齐升带来的业绩增长潜力。

   盈利预测和建议:上半年产量和商品价格不及预期,我们调整了盈利预测,假设公司后续达到正常生产状态,预计年公司实现归母净利润亿元(前值9.1),对应为元股,对应当前为倍,考虑到公司复产后成本优势凸显以及托管公司注入预期,给予年倍估值,目标价元股,维持"持有"评级。

   风险提示:公司新增产能释放不及预期;金属价格走势不及预期