浙江交科(002061):订单保持高增长,毛利率有所改善-半年报点评

业绩有所承压在手订单充足,看好公司中长期增长潜力公司23H1实现营业收入182.8亿,同比11％％,归母净利润为4.8亿,同比31.6％31.6％,扣非净利润为4.68亿,同比7.0％。23Q1Q2公司新签订单分别为74.55/16.82亿元,同比分别171％/40％23H1中标未签订单分别为143.78亿,同比+在建项目的合同总额为1823.81亿在手订单充足。

   公司聚焦数智化转型,形成智慧工地、智慧养护、智慧工厂三大数字技术应用场景看好公司中长期增长潜力。

   毛利率略有提升,看好公司养护业务布局分业务来看,23H1路桥工程养护其他业务分别实现营收160.35/20.94/1.52亿,分别同比9.94％/+4.2％/8.8％8.8％,毛利率情况,路桥工程养护毛利率分别为7.92％/5.66％5.66％,分别同比变动+0.46pct/+1.3pct。分区域来看,境内境外营收176.2/6.65亿,同比11.35％/+11.39％11.39％,毛利率为7.79％/5.37％同比变动+1.61pct。综合来看,23H1公司毛利率为7.7％7.7％,同比+0.37pct。2022年新建养护基地6个,累计落地养护基地22个,其中市场化养护基地12个,保障性养护基地10个。浙江交科已承接浙江省内运营高速公路约80％的市场份额,22年养护板块新签合同额超50亿元,养护品牌影响力不断提升。我们看好公司上下游产业链布局以及业务多元化发展,静待公司业绩释放。

   控费效果整体较好,合同负债较多验证新签订单增长23H1公司期间费用率为366％,同比0.59pct,其中销售管理研发费用率为01.54％/1.87％1.87％,分别同比变动0.01pct/+0.14pct0.16pct,控费效果较好。资产及信用减值损失为0.43亿,较22H1增加0.45亿元。综合影响下,公司净利率为277％,同比0.72pct。CFO净额为29.82亿,同比多流出0.44亿,收现比净现比分别为95％107％107％,分别同比3.11％/+1.24％。

   23H1合同负债为25.3亿,较22H1大增15.39亿,主要为工程项目预收款。

   高分红地方国企再腾飞,维持"买入评级"公司公告未来三年(20232025年)股东回报规划,在满足现金分红条件下,①每年以现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的10％②最近三年以现金累计分配的利润不少于最近三年年均可分配利润的30％1822年公司现金分红复合增速为18％22年现金分红比例达20％20％,高分红提升投资回报率。截至中报公司第二大股东长城人寿持股比例为667％险资举牌彰显投资价值。考虑到"十四五"后三年浙江交通计划投资额增速超40％我们预计2325年公司归母净利润为16.21/19.26/23.25亿,认可给予公司23年9倍PE,对应目标价5.61元,维持"买入"评级。

   风险提示下游需求不及预期;订单执行不及预期;数智化转型不及预期;

   成本控制不及预期;潜在安全问题。