纳微科技(688690):聚焦生物医药产业,内生+外延保持高强度投入

事件2023年8月24日公司发布2023年中期报告。2023H1公司实现营业收入2.95亿元同比增长0.45％％;实现归母净利润0.32亿元,同比下滑80.72％％;实现扣非归母净利润0.19亿元,同比下滑8116。单季度来看,2023Q2公司实现营业收入1.63亿元同比增长6.59实现归母净利润0.19亿元同比下滑81.31。

   业绩表现承压,非经常性因素影响较多。

   今年外部经济环境不确定性增加,生物医药行业投融资趋紧,公司积极克服外部因素影响,短期业绩表现承压。从收入端来看2023Q1和2023Q2公司分别实现营业收入1.32亿元和1.63亿元,2023Q2环比2023Q1增长23.41％23.41％,去年同期核酸检测用磁珠产品实现营业收入0.35亿元,今年同期已无相关业务收入如果剔除核酸检测用磁珠产品影响,2023H1营业收入同比增长14.04％。从利润端来看今年上半年股份支付费用摊销金额为0.63亿元,比去年同期增加0.50亿元去年同期收购赛谱仪器确认投资收益0.52亿元,今年同期已无相关投资收益,如果剔除以上两项因素影响2023H1公司实现归母净利润0.94亿元,同比下滑25.50％实现扣非归母净利润0.81亿元,同比下滑29.31％。

   聚焦生物医药产业,储备项目不断增多。

   公司高度重视生物医药市场机遇,2023H1生物医药领域实现营业收入2.70亿元,同比增长12.09％12.09％;其中色谱填料和层析介质的产品实现销售收入2.11亿元,同比增长5.45％占比达到71.46％71.46％,同比提升3.51pct。按照研发阶段不同,商业化生产或三期临床阶段的项目实现销售收入1.04亿元,占比达到49.15％同比提升8.10pct。按照药物类型不同,大分子药物项目实现销售收入1.41亿元,同比增长6.73％6.73％,小分子药物项目实现销售收入0.58亿元,同比下降9.92％。2023年上半年公司色谱填料和层析介质新增应用630个项目占公司累计应用项目统计总数的比例约为22％其中临床前研究项目598个,临床一期项目7个临床二期项目10个临床三期项目12个商业化项目3个。我们认为,公司在生物医药领域具备深厚积淀其色谱填料和层析介质产品成功打破进口厂家垄断,随着储备项目不断增多,长期发展值得期待。

   内生外延并行保持高强度投入。

   从内生来看公司保持高强度的研发投入2023H1研发费用达到0.83亿元,同比增长112.95％如果剔除股份支付费用影响,同比增长69.55％2023H1研发费用占营业收入的比例达到28.24％28.24％,同比提升14.92pct;截至2023年6月底,公司研发团队规模达到212人比去年同期增加27人;预计下半年全新一代杂化硅胶色谱填料、新款软胶ProteinA亲和层析介质等多个重要新产品实现上市销售。

   从外延来看,继去年收购赛谱仪器之后,2023年6月公司公告收购福立仪器44.80％股权进军色谱领域。我们认为,公司内生外延并行,保持高强度的投入节奏,产品线有望实现深度和广度的扩充,长期保持市场竞争力。

   投资建议:我们预计公司2023年2025年的营业收入分别为7.97亿元、10.56亿元、13.51亿元归母净利润分别为1.56亿元、2.56亿元、3.77亿元,对应的PE分别为88.4倍、53.9倍、36.6倍。由于2023年的非经常性扰动因素较多我们认为2024年的盈利预测参考意义更强,考虑到行业及公司的高成长性,同时参照历史估值水平,我们给与2024年70倍PE,对应12个月目标价44.10元给予增持A的投资评级。

   风险提示:投融资环境不确定性新项目拓展不及预期;新产品研发失败的风险。