宇环数控(002903):下游景气磨底,受益苹果钛合金设备周期及国产替代-2023年半年报

下游景气磨底,受益苹果钛合金设备周期及国产替代

   公司2023年H1实现收入1.94亿元,同比下降19.2％;归母净利0.24亿元,同比下降48.0％。其中Q2单季度营收1.01亿元,同比下降12.19％,环比增长9.7％;归母净利0.05亿元,同比下降77.3％。公司业绩不及预期,主要系下游消费电子、汽车等行业景气度磨底、国内外订单减少影响所致。因此,我们下调盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润0.69/0.93/1.23亿元(前值1.12/1.76/3.0亿元);当前股价对应PE为40.7/30.3/22.8倍。但公司果链属性明显,已取得苹果手机钛合金设备订单,有望迎来新一轮业绩增长。此外,作为国内精密数控磨床和数控研磨抛光设备领域的领军企业,核心零部件自制,技术壁垒高企,有望长期受益国产替代趋势。因此维持"买入"评级。

   盈利能力修复,持续研发技术领先

   公司盈利能力修复,2023年H1毛利率为51.08％,同比提升7.04pct;净利率19.28％,同比提升0.56pct。其中Q2毛利率50.9％,同比增加7.11pct;净利率19.0％,同比增加2.29pct。持续加大研发投入,2023年H1研发费率达9.2％,研发费用同比增长17.7％;研发成果显著,"高精度数控复合立式磨削技术与装备"、"五轴数控自动磨抛技术及装备"等产品通过技术检定,技术达到国际先进水平。

   果链客户钛合金设备新增订单充裕,碳化硅设备验证持续进行

   2023年Q2以来,公司与捷普成都累计签订重大合同2.53亿元,其中设备改装合同0.69亿元,钛合金设备采购合同1.84亿元,新增订单充裕。碳化硅抛磨设备已进入到验证阶段。未来有望乘高端设备国产替代东风,抓住3C行业设备换机周期及半导体设备风口,扩展产品应用领域,实现业绩增长。

   风险提示:钛合金设备业绩释放不及预期,碳化硅设备验证进度不及预期,国际局势及地缘政治风险。