时代电气(688187):业绩超预期,新兴装备业务高速成长-2023年中报点评

事件:8月22日,时代电气发布2023年中报,公司2023年H1实现营业收入85.70亿元,YoY31.31％％,实现归母净利11.54亿元,YoY+3252％％;实现扣非净利润9.29亿元,YoY+50.33。

   业绩超预期,新兴装备业务占比快速提升。Q2公司实现营收54.85亿元,YoY37.73％％,QoQ+77.76％％,营收增长超预期,得益于轨交装备业务逐步回暖,叠加新兴装备业务收入快速增长;Q2新兴装备业务营收达21.86亿元,同比增长99.27％99.27％,营收占比达44.79。Q2公司毛利率为30.33％30.33％,环比下降2.09pctpct,主要因毛利率较低的新兴装备业务营收占比提升所致。但值得注意的是,23年H1新兴装备毛利率23.65％3.65％,相较22年同比增加092pct。费用方面,公司积极管控费用,销售管理研发费用占收入比重略有下降,环比Q1下降4.20pctpct;综上因素,公司Q2实现归母净利润7.19亿元,YoY+35.68％35.68％,QoQ+65.26％65.26％,表现亮眼。

   新兴装备乘势突破,轨交业务持续稳固。2023H1023H1,新兴装备业务实现收入37.49亿元,YOY+105.13％105.13％;"双碳"战略下,功率半导体、新能源乘用车电驱、传感器、风光氢储等业务发展势头强劲。其中,功率半导体器件收入13.80亿元,YOY+78.76％78.76％;工业变流收入13.80亿元,YOY+187.42％187.42％;新能源汽车电驱收入8.33亿元,YOY+91.06％91.06％;传感器收入2.57.57,亿元,YOY+105.60％。从产品来看,新能源汽车电驱配套合众汽车出口泰国;自主车规级霍尔ASIC芯片即将具备量产条件,主型工规和板级电流检测芯片发布,预计全年将新建25条以上产线;光伏逆变器和风电变流器产品交付进度加快;EROVEROV(电动水下机器人)新品研发推进顺利。轨道交通装备业务实现收入46.91亿元,YOY+1.97％1.97％,稳中有升。城市轨道交通市场发展态势良好,城轨牵引系统新获订单继续领跑行业,打磨车、探伤车、清筛车等新品市场开拓并取得新突破。

   剑指新能源,IGBT和碳化硅亮眼突破。公司中低压器件产能持续提升,二期芯片产线投片率超过设计产能,宜兴三期项目开工建设,产能将进一步扩张。IGBT方面,电网和轨交用高压器件持续交付,新能源车用器件首次批量交付法雷奥集团,光伏器件和储能用器件批量交付顺利。SiC方面,新能源车用SiC产品处于持续验证阶段,SiC产线升级改造项目顺利进行,新品开发加速推进,在工业领域获得新订单。

   投资建议:我们预计20232025年公司归母净利润为321336924336亿元,同比增长257149174％％,当前市值对应PE为181614倍,目前公司在IGBT、电驱、传感器件等新兴装备领域发力正猛,打开成长新引擎。维持"推荐"评级。

   风险提示:技术迭代不及预期的风险;宏观经济及行业政策变化的风险;IGBT业务进展不及预期的风险。