广宇发展(000537):装机与发电量稳健增长,在建+储备项目超过17GW

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   公司发布2023年半年报,上半年实现营收19.18亿元,同比增长8.17％;实现归母净利润5.55亿元(扣非5.53亿元),同比增长35.16％(扣非增长35.87％);其中第二季度实现归母净利润3.20亿元(同比增长16.41％)。

   财务费用率下降8pct,经营性现金流量净额同比大幅增加上半年公司毛利率57.28％(同比-0.79pct),净利率32.16％(同比+5.99pct),ROE(摊薄)3.34％(同比+0.96pct),整体盈利能力同比大幅提升;期间费用率19.06％(同比-8.31pct),其中财务费用率12.90％(同比-8.55pct),主要由于上年归还银行借款较多,本年借款本金减少;经营性净现金流10.65亿元(同比+110.18％),主要由于上年同期解除资金归集,导致资金流出;截至上半年末,公司资产负债率53.45％(同比-0.74pct);应收账款37.98亿元(同比+13.6％),主要为应收补贴电费质押,其中上半年收回补贴2.56亿元。

   装机与发电量稳健增长,项目建设有望加速受益于装机与发电量增长,以及融资成本下降,上半年归母净利润高增长。截至上半年末,公司已投运装机429.65万千瓦(同比+6.7％),在建装机358万千瓦;上半年公司完成发电量46.96亿千瓦时(同比+13.35％),其中第二季度完成发电量25.35亿千瓦时(同比+7.05％);公司持续开展存量贷款利率压降,银行贷款平均利率降至2.8％,较2022年末下降0.53pct,其中2023年新增贷款利率在2.4％-2.6％之间。近期光伏组件价格持续下降,中标价格普遍在1.2-1.3元/W,达到历史最低水平。我们预计公司将加快推动项目建设投产,力争完成年末建设运营装机超1000万千瓦的工作目标。

   十四五目标装机3000万千瓦,在建+储备项目超过1700万千瓦公司十四五建设运营装机容量目标3000万千瓦,其中2023年装机目标1000万千瓦。目前公司建设运营规模787.65万千瓦(其中投运429.65万千瓦,在建358万千瓦)。截至目前公司已累计获取新能源指标1370万千瓦,其中包括新疆1300万千瓦项目(1220万千瓦光伏+80万千瓦风电),以及甘肃金塔70万千瓦多能互补项目。在建+储备项目总规模1728万千瓦。公司充分发挥与股东方的产业协同优势,通过"绿色能源+文旅""绿色能源+酒店"等模式助推资源拓展及开发建设,并得到新疆等多个地方政府认可。公司将以新疆区域为起点,进一步推广、应用与股东方的产业协同发展模式,多措并举增加公司资源储备,从而提升后续装机规模及整体盈利能力,助推公司"十四五"发展规划完成。

   估值分析与评级说明预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.11亿元、21.37亿元、29.95亿元,对应PE分别为19.3倍、10.0倍、7.2倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。?风险提示:

   新能源开发进度不及预期;上游成本上涨;上网电价下调。