万通智控(300643):盈利能力修复明显,23Q2业绩符合预期

事件:8月24日,公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入5.34亿元,同比下降2.68％;实现归母净利润0.61亿元,同比减少14.68％;实现扣非归母净利润0.54亿元,同比下降18.82％,23Q2业绩符合市场预期。

   盈利能力修复,23Q2业绩符合预期2023年上半年,受到欧洲和美国需求下降的影响,公司车联网和气门嘴业务收入有所下滑,但金属软管业务收入明显上升,带动公司23Q2实现收入2.92亿元,环比增长3.78％,2023年上半年整体营业收入同比小幅下降2.68％。盈利能力方面,随着原材料价格稳定、费用改善,公司23Q2毛利率和净利率环比分别提升3.15/8.67pct达到32.59％/15.35％,盈利能力修复回到正常水平。受益于盈利能力修复,公司23Q2实现归母净利润0.46亿元,同比增长20％,环比增长209％。

   TPMS+车联网双轮驱动公司基于气门嘴多年的客户和渠道积累,开拓TPMS和车联网业务,并且聚焦后装市场具备高议价能力。TPMS后市场对于产品的通用性要求高,公司产品具备可编程性,适配全球95％车型,可降低维修厂成本、提升安装便捷性,在后装市场具备强竞争力,后装市场份额有望进一步提升。车联网产品主要用于商用车队的管理,具备功耗低、使用寿命长的特点,同时享有专利保护,有望受益商用车车联网蓝海市场。

   基盘业务稳定,有望形成协同2019年公司收购德国商用车金属软管公司WMHG,公司金属软管业务与气门嘴收入基本保持在7-8亿元左右,为公司贡献稳定利润与现金流。WMHG的解耦管路在全球重型卡车排气管路系统中常年保持第一位,主要客户包括戴姆勒、沃尔沃、斯堪尼亚、MAN、一汽解放、中国重汽、陕西重汽、三一重工等,有望为公司TPMS和车联网产品的导入奠定客户基础,形成较好的业务协同效应。

   盈利预测、估值与评级预计公司2023-25年收入分别为12.93/15.46/18.26亿元,对应增速分别为20.91％/19.57％/18.10％;归母净利润分别为1.95/2.71/3.63亿元,对应增速分别为46.14％/38.82％/33.66％,CAGR-3为39.45％;EPS分别为0.85/1.18/1.58元/股,对应当前股价PE为14/10/8倍。考虑到公司实现多元业务布局打开新的成长空间,产品具备多方面优势,参考可比公司估值,给予公司2023年30倍PE,对应目标价25.5元,维持"买入"评级。

   风险提示:TPMS新产品市场开拓不及预期风险;原材料价格波动风险;商誉减值风险;汇率波动风险;行业空间测算偏差风险。