东微半导(688261):2Q23短期业绩承压,长期看好公司差异化竞争优势

2023年8月24日公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营收5.33亿元,同比+14.33％,实现归母净利润1.00亿元,同比-14.25％;实现扣非后的归母净利润0.92亿元,同比-16.43％。

   功率器件市场竞争激烈,2Q23公司业绩短期承压。1H23公司实现营收5.33亿元,同比+14.33％;实现归母净利润1.00亿元,同比-14.25％;实现扣非后的归母净利润0.92亿元,同比-16.43％。2Q23实现单季度营收2.31亿元,同比-11.40％;实现归母净利润0.29亿元,同比-57.98％,实现扣非后的归母净利润0.25亿元,同比-60.37％。2023年二季度受国内同行业公司产能过剩的影响,海外龙头厂商重新加大了在中国市场的竞争力度,中低端功率器件市场竞争激烈,公司部分产品价格有所调整,1H23年公司综合毛利率为27.63％,较上一年同期较低了5.83个pcts。

   专注新能源汽车、充电桩和光伏等高景气赛道,加大研发力度优化产品结构。1H23车规级和工业级产品占公司主营业务收入80％左右,其中大部分收入来自光伏逆变器、OBC以及充电桩等领域。分产品来看,1H23高压超级结MOS实现营收4.41亿元,同比+21.16％;中低压屏蔽栅MOS实现收入7,060.25万元,同比-16.50％;TGBT实现营收1,410.82万元,同比-17.52％;超级硅实现收入735.43万元,同比+984.09％;SiC器件产品实现营收6.07万元。1H23高压超级结MOS以及超级硅仍保持相对高速增长,受行业景气度下行和竞争格局变化等因素综合影响,中低压屏蔽栅MOS和TGBT产品营收同比出现下滑。公司进一步加大新产品与新技术研发投入力度,1H23公司研发费用率提升至7.4％,产能方面公司持续优化8英寸与12英寸先进工艺制程产品布局。

   受景气度下行和行业竞争加剧的影响,我们下修公司盈利预测,预计23～25年归母净利润分别为2.57、3.66和5.05亿元,分别同比-9.64％/+42.40％/+38.04％,对应EPS为3.81、5.43和7.50元,股票现价对应PE为35/25/18倍,维持"买入"评级。

   产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险。