迪普科技(300768):Q2业绩加速复苏,逆势扩张成效显现

事件概述公司近期发布2023年半年报,上半年实现营业收入4.42亿元,同比增长20.15％,单Q2实现收入2.11亿元,同比增长36.78％。上半年实现归母净利润0.39亿元,同比下降3.98％,单Q2实现归母净利润0.07亿元,同比扭亏。公司23Q2业绩加速复苏,逆势扩张的成效逐渐显现,我们对公司全年业绩保持乐观。

   业绩加速复苏,逆势扩张初见成效收入端来看,公司2023年上半年实现收入同比增长20.15％,从具体的收入拆分来看,运营商行业实现收入15.04亿元,同比增长27.84％;政府行业实现收入14.21亿元,同比增长16.21％;公共事业行业实现收入0.78亿元,同比增长3.44％。公司基本盘的运营商行业实现显著的复苏,收入保持较快增长。政府行业在外部环境承压的背景下,实现了16.21％的增速,体现出公司逆势扩张的成效。

   利润端来看,公司上半年综合毛利率67.48％,同比增长1.58pct,毛利率的改善体现出公司产品能力的进一步加强,这在当前的市场竞争环境下难能可贵。另一方面,公司持续推进逆势扩张战略,2023年上半年销售/管理/研发费用同比增长34.95％/20.67％/5.92％,公司营销市场方面的投入保持了较高增长,积极抢占客户商机,我们认为有助于公司产品在新客户侧的不断导入。此外,公司研发方面的投入增速较收入增速要低,体现出公司产品迭代趋于成熟,未来有望体现一定的利润弹性。因此,我们认为公司整体经营质量较高,毛利率稳步提升,费用端战略投入明确,且逐步趋于稳定,有望带动公司实现规模扩张和未来的利润释放。

   运营商业务优势明显,应用交付、数据安全、AI等助力增长公司核心的运营商市场稳步推进,竞争优势逐渐显现。根据中报披露,在运营商用户中,公司的防火墙、入侵防御、异常流量清洗、WEB应用防火墙、漏洞扫描、应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单,并且多次在多个标段中位列第一,公司产品已经规模应用于三大运营商包括城域网、无线互联网出口、数据中心等核心节点在内的全国网络中,已经成为业内网络安全产品核心供应商。

   金融领域应用交付产品批量落地。根据中报披露,公司应用交付平台产品广泛应用于交通银行、中国工商银行、中国银行、农业银行、中国人寿等;公司防火墙等安全产品亦广泛应用于中国银行、恒丰银行等多地数据中心。

   投资建议:迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域,是国内网络安全产业的领先厂商,当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户,并逐步向政府企业等其他客户拓展。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入11.28/13.83/17.00亿元,实现归母净利润2.05/2.76/3.56亿元。维持增持-A的投资评级,给予6个月目标价19.10元,对应2023年的60倍动态市盈率。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期;政策推进力度不及预期;供应链供货不足。