峨眉山A(000888):客流强势复苏,提质扩容有望打开成长空间

公司发布2023半年报,1H23公司实现营收4.9亿元/同比+112％/恢复至19年同期93％,实现归母净利1.5亿元/同比+348％/恢复至19年同期189％。其中,Q2实现营收2.5亿元/同比+207％/恢复至19年同期93％/环比+6.9％,实现归母净利0.8亿元/同比扭亏/恢复至19年同期131％/环比+7.4％。

   客流强势复苏,各项业务增长显著1H23旅游市场强势复苏,峨眉山景区接待人次225万人次/同比+154％,实现门票业务收入1.3亿元/同比+150％,门票业务收入增速低于人次主要因门票优惠政策影响。此外,公司索道业务收入2亿元/同比+222％,酒店业务收入0.9亿元/同比+82％,茶叶/旅行社/演艺收入等业务合计收入0.7亿元/同比+5％,其中演艺项目"只有峨眉山"收入583万元/同比+156％,产生亏损3416万元/同比减亏318万元,实现了市场复苏的初步目标。

   高经营杠杆下业绩弹性释放,控费较好拉动净利率显著提升公司受益于高经营杠杆,在客流回暖的带动下业绩弹性得到释放,1H23公司毛利率48.4％/同比+42.9pct/较19年同期+8.1pct;销售/管理/财务费用率分别较19年同期变动+0.76/+0.47/-1.11pct,整体控费能力较好,其中财务费用率下降主要因利息费用减少和存款结构调整。综合影响下,公司净利率25.3％/同比+60.2pct/较19年同期+10.7pct。

   盈利预测与投资建议公司资源禀赋优势显著,随着公司积极推进主景区提质扩容,不断拓展"一杯茶"、"一张网"、"一台剧"、"一营地"、"一文创"等文旅新兴产业发展,未来成长空间有望打开。我们预计公司2023-25年归母净利各为2.8、3.2、4亿元,对应PE各为20X、17X、14X,维持"推荐"评级。

   风险提示:经营风险;自然灾害等不可控因素;新项目改造低于预期。