重药控股(000950):二季度业绩稳健增长,器械板块增速亮眼

事件:公司发布2023年半年报。2023H1公司实现收入407.2亿元(+24.6％);实现归母净利润5.1亿元(+28.1％);实现扣非归母净利润4.7亿元(+43.7％)。2023Q2公司实现收入211亿元(+25.6％);实现归母净利润3.5亿元(+20.3％);实现扣非归母净利润3.3亿元(+20.4％)。

   二季度业绩稳健增长,器械板块增速亮眼。1)按业务板块分类:2023H1医药批发板块实现收入390.3亿元(+24.4％),收入占比约95.9％,毛利率7.8％;2023H1零售板块实现收入15.5亿元(+26.7％),占公司营业收入比例约3.8％,毛利率21.1％。2)按经营产品分类:2023H1公司药品板块收入331.2亿元(+17.9％),毛利率7.5％,其中西药收入312.2亿元(+18％),收入占比76.7％;麻精收入14亿元(+44.4％),收入占比3.5％;中药收入4.9亿元(+28.3％),收入占比1.2％。器械板块收入66.7亿元(+65.7％),收入占比16.4％,毛利率12.1％。3)按地区分类:2023H1公司重庆市外实现收入274.2亿元,重庆市外收入占比提升至67.4％,较2022年末提升3.91％。

   加速全国商业网络布局,2023H1新增布局9个地级市市场。截至2023H1末,公司商业网络已覆盖全国30省(市、自治区、特别行政区),拥有全级次分、子公司220余家。公司持续推进"十四五"战略规划的300城计划,2023H1新增布局遵义、毕节、黔西南等9个地级市市场,业务涉及药品与器械,随着地级市市场的覆盖逐步增加,进一步加强在药品流通与医疗器械流通市场的拓展。截至2023H1末,公司已累计推进药品、器械耗材、互联网医院等类别SPD项目87个,较同期增加24个;服务医疗机构近80个,较同期增加18个。

   零售板块"自营+加盟"双轮驱动,依托批零一体化优势,DTP药房增速亮眼。截至2023H1末,公司拥有零售门店923家(DTP药房122家、社区健康药房801家),较上年度增加117家。公司拥有医保"双通道"门店70余家,较上年度增加11家;拥有特病门店30余家,在重庆区域"双通道"、特病门店已覆盖26个区县。2023H1公司DTP处方药房销售同比增长39％,DTP药房已覆盖全国18个省市。公司零售板块已实现线上线下一体化运营,2023H1线上平台销售同比增长约76％。

   优化业务结构,打造发展引擎。1)积极推进高毛器械业务。2023H1持续推进器械SPD项目建设,目前已开展器械项目累计14个,销售规模约5.5亿元。未来公司将牢抓骨科、辅助生殖、消毒供应等细分市场,搭建器械细分市场平台,积极推动SPD项目,扩大细分市场份额。2)深化中药流通业务,产业链上游延伸。公司下属约140家公司拥有中药材和中药饮片经营资质,已开展中药业务约120家。此外公司在重庆拥有参股1家中药配方颗粒生产企业(2023年11月完成工厂建设并开始试生产),以及在杭州拥有1家中药饮片生产企业(2023年2月投入生产运营,产能5000吨/年)。

   盈利预测与投资建议。国企改革深化,公司紧紧围绕"一千两双三百城、三化四能五路军"的总战略指导思想,持续优化产业结构,激活企业增长动能。预计2023-2025年归母净利润分别为11.3亿元、13亿元、15.1亿元,同比增速分别为18.8％/14.6％/16.7％,对应PE分别为8/7/6倍。维持"买入"评级。

   风险提示:并购或不达预期;融资成本升高风险;集采降价风险;回款或不及预期。