侨银股份(002973):1H23业绩符合预期,降本效果显现

1H23业绩基本符合我们预期侨银股份公布1H23业绩:公司实现营业收入20.0亿元,同比+4.4％;归母净利润2.0亿元,同比+27.9％;扣非归母净利润1.7亿元,同比+9.5％,基本符合我们预期。

   发展趋势在手订单稳居行业前列,营业收入稳健增长。公司由追求规模逐步转向把控项目质量,1H23城乡环卫保洁业务营业收入19.2亿元,同比+3.8％。1H23公司新增中标总额20.6亿元,年化金额4.2亿元;2023年8月,公司新中标河北廊坊项目,截至目前,公司新增中标总额33.3亿元,年化金额5.4亿元。1H23公司非经常性损益中处置长期股权投资产生的投资收益为0.3亿元,主要为湘潭停车场项目股权转让。

   精细化管控带来有效降本,1H23毛利率、净利率同比+1.4ppt、+1.8ppt。

   1H23公司综合毛利率26.2％,同比+1.4ppt,主要系机械化、数字化转型持续,车人比率持续提升。1H23公司期间费用率13.4％,同比-0.8ppt,其中管理费用率同比-2.3ppt至6.9％,主要由于内部组织架构优化、管理人员精简下薪酬下降。

   不超过12亿元定增募资获得深交所通过,助力环卫机械化率提升与资本结构优化。公司拟将64％(7.64亿元)和6％(0.76亿元)资金分别用于"城市大管家"装备集中配置中心项目和智慧城市管理数字化项目,匹配行业机械化、电气化、智能化趋势;

   拟将30％资金(3.6亿元)用于补充流动资金及偿还贷款。政府回款变慢下公司资金压力较大,1H23公司资产负债率68.9％,同比+2.3ppt;财务费用率同比+1.4ppt至4.7％;经营性现金流-1.8亿元,同比-225.4％,我们预计定增完成、存量固废项目处置、应收账款改善有望帮助缓解公司资金压力,降低财务费用率,支撑业务拓展。

   盈利预测与估值我们维持2023年盈利预测不变,首次引入2024年盈利预测4.5亿元。当前股价对应13.6倍2023年市盈率和11.4倍2024年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价不变,对应14.2倍2023年市盈率和11.9倍2024年市盈率,较当前股价有3.9％的上行空间。

   风险订单增速不及预期,政府回款情况慢于预期。