中触媒(688267):1H23业绩符合预期,脱硝分子筛销量承压

1H23业绩符合市场预期

   中触媒公布1H23业绩:收入2.37亿元,同比下降27.8％;归母净利润0.39亿元,对应每股盈利0.22元,同比下降48.1％,符合市场预期。公司利润下滑主要是移动源脱硝分子筛下游订单减少所致。1H23确认股份支付费用0.13亿元,剔除后归母净利润0.52亿元,同比下降31％;扣非净利润0.34亿元,同比下降43.6％。

   2Q23公司实现营收1.14亿元,同/环比下降24.3％/7.9％;归母净利润0.37亿元,同比下降12％,环比大幅改善,主要是确认环氧丙烷催化剂技术服务收入拉动利润环比提升,2Q23毛利率同/环比提升11/21.7ppt至53.4％。

   发展趋势

   移动源脱硝分子筛销量承压,关注全球重卡需求恢复。1H23受海外经济疲软影响,巴斯夫脱硝分子筛订单量承压,往后看,我们认为国内物流、基建等行业恢复有望带来重卡需求复苏,叠加中触媒产品销售区域已由亚太地区拓展为全球范围,目前已实现向德国、波兰、美国及南非销售,我们认为有望驱动公司移动源脱销分子筛销量回暖。

   坚持创新,持续开拓产品应用领域或研发新产品助力成长。公司HPPO法环氧丙烷催化剂及工艺1H23在下游客户完成顺利开车。长期看,公司一方面加大研发投入布局新产品:包括固定源脱硝分子筛、TRH特种分子筛、VOCs净化催化剂、乙二醇合成催化剂等多种环保型新材料分子筛及催化剂产品,铁钼催化剂、镍铜催化剂、顺酐催化剂等金属催化剂产品,间甲酚、高纯氧化铝、高纯氧化硅等精细化学品;另一方面积极推进现有分子筛在MTO等领域的应用扩展,以寻求未来业绩增长点。我们认为随着公司新产品中试、客户验证、示范装置开车等环节逐步完成,有望驱动中长期公司成长。

   盈利预测与估值

   因公司下游主要客户巴斯夫移动源脱硝分子筛订单量不及预期,我们下调2023/24年盈利预测26％/35％至1.50/1.97亿元。目前公司股价对应2023/24年市盈率23.9/18.2x。由于盈利预测下调及行业估值中枢下行,我们下调公司目标价23％至27元,对应2023/24年市盈率31.8/24.1x,当前股价对应33％的上涨空间,维持"跑赢行业"评级。

   风险

   重卡需求不及预期,客户集中度高,新能源商用车渗透率提升