中工国际(002051):扣非净利润高增长,盈利能力有所提升

事件:8月24日,公司发布2023年半年度报告。

   扣非净利润高增长,装备制造收入占比提升。公司2023H1实现营业收入51.68亿元,同比增长2.60％,实现归母净利润2.71亿元,同比增长9.14％,实现扣非净利润3.47亿元,同比增长38.98％。分行业看,工程承包与成套设备实现收入35.55亿元,同比增长15.23％;咨询设计业务实现收入6.51亿元,同比下降8.31％;装备制造业务实现收入6.36亿元,同比增长15.87％,占比较去年同期的10.90％上升1.41pct至12.31％。

   费用管控效果显著,盈利能力有所提升。2023H1公司毛利率为17.36％,同比提升1.71pct,净利率为5.18％,同比提升0.38pct。其中工程承包业务毛利率14.33％,同比提升1.04pct,咨询设计业务毛利率为37.31％,同比提升6.92pct,装备制造业务毛利率为20.56％,同比下降2.29pct。分地区看,海外业务毛利率为13.82％,同比提升5.44pct。2023H1公司销售费用同比减少5.36％,财务费用同比减少14.50％,管理费用同比减少2.35％,公司加强精细化管理,费用管控效果显著。2023H1公司经营现金流量净额为-9.53亿元,同比多流出8.82亿元,因本期重大项目处于执行高峰,支付工程款项较多导致现金流承压。

   "一带一路"取得新成效,设计咨询和装备制造注入新动能。据商务部统计,2023年1-6月,我国对外承包工程完成营业额4,901亿元,同比增长7％。我国企业在"一带一路"沿线国家承包工程完成营业额2,777.2亿元,占总额的56.7％。2023H1公司境外收入同比增长19.24％,占比较去年同期的51.92％上升8.42pct至60.34％。公司聚焦"一带一路"重点国别市场和油气、新能源、医疗等重点领域,2023H1公司承建的尼泊尔博克拉国际机场项目正式投运,伊拉克九区油田和天然气中央处理设施项目、圭亚那地区医院项目等进展顺利。公司在大股东国机集团的支持下注入中国中元和北起院,在设计咨询和装备制造领域加强优势。2023H1,公司装备制造业务新签合同额为9.15亿元,同比增长13.24％,涉及客运索道、自动化物流仓储、起重运输机械、环保装备等多个板块;咨询设计业务新签合同额12.1亿元,覆盖医疗健康、民用建筑、现代物流、能源环保、新兴工业等多个领域。设计咨询和装备制造业务为公司发展注入新动能,公司逐步构建以一流的设计咨询为牵引,以先进工程技术为支撑,以工程总承包为载体的全价值链运作模式。

   投资建议:预计公司2023-2024年营收分别为115.50亿元、135.55亿元,分别同增18.86％、17.36％,归母净利润分别为4.30亿元、5.40亿元,分别同增28.76％、25.54％,EPS分别为0.35元/股、0.44元/股,对应当前股价的PE分别为29.15倍、25.28倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;汇率变化的风险。